高伟  赤峰平煤投资有限责任公司

摘要：杠杆原理在财务管理中发挥着巨大的作用，它像一把双刃剑，可以为企业带来收益，也可能将企业推入深渊。正确运用杠杆效应可以帮助企业取得竞争优势，回避经营风险和财务风险，进而借助杠杆收益实现企业价值最大化。但同时，一旦杠杆的使用出现偏差将可能给企业带来难以挽回的损失，甚至可能让企业陷入困境。如何灵活面对风险，在竞争中生存和发展，是每个企业财务管理的重要难题之一。本文正是要从理论层面对杠杆原理进行解读，发现其在企业财务管理应用的问题所在，找出影响杠杆效应的因素并给出相应的控制措施。以此希望能为企业财务管理中杠杆的使用提出建议，帮助企业正确利用杠杆效应，实现价值最大化。

关键词：杠杆原理，企业财务管理，应用

一、财务杠杆介绍

（一）经营杠杆

1．经营杠杆的定义

经营杠杆是指由于固定成本的存在而使得企业的息税前利润(EBIT)变动幅度大于产销业务量（Q）变动幅度的杠杆效应。经营杠杆效应的大小通常用经营杠杆系数表示，经营杠杆系数（DOL）是指息税前利润变动率相当于业务量变动率的倍数。

定义公式：

经营杠杆系数（DOL）=息税前利润变动率/产销量变动率=（△EBIT/EBIT）/△Q/Q）

2．经营杠杆效应的影响因素

根据经营杠杆系数的计算公式可知，经营杠杆系数反映的是息税前利润变动和销售量变动之间的关系。销售量稍有变化，企业的息税前利润就会以经营杠杆系数的倍数进行变动。企业产生经营风险的根本原因是因为产品销售量、产品售价、单位变动成本和固定经营成本的数量变动引起的息税前利润的变化，而固定经营成本的存在则放大了这一风险。因此，影响经营杠杆效应的因素主要有两种：其一，凡是影响销售价格、单位变动成本、销售量和固定成本的因素、均会影响经营杠杆效应。其二，在其他因素不变的情况下，企业投入的固定经营成本越高，说明企业对经营杠杆的利用程度越高，企业经营风险越大，从而扩大对经营杠杆效应的影响。

（二）财务杠杆

1．财务杠杆的含义

财务杠杆是指由于固定财务费用的存在而导致企业资产的每股收益（EPS）变动幅度大于产销业务量（Q）变动幅度的杠杆效应。经营杠杆是指由于固定成本的存在而使得企业的息税前利润(EBIT)变动幅度大于产销业务量（Q）变动幅度的杠杆效应。财务杠杆效应的大小通常用财务杠杆系数DFL表示，财务杠杆系数是指每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。

定义公式：

财务杠杆系数（DFL）=每股收益变动率/息税前利润变动率=（△EPS / EPS）/△EBIT/EBIT）

2．财务杠杆效应影响因素

根据财务杠杆系数公式来看，财务杠杆系数反映的是每股收益变动和息税前利润变动之间的关系。息税前利润稍有变化，企业的收益就会按照财务杠杆系数的倍数发生变化。引起每股收益下降的主要原因是资产报酬的不利变化，但固定财务费用的存在放大了这一风险。因此，影响财务杠杆效应的因素主要分为两种：其一：凡是影响销售价格、单位变动成本、销售量和固定成本以及固定财务费用的因素均会影响财务杠杆效应。其二，在其他因素不变的情况下，固定财务费用发生额越大说明对财务杠杆的利用程度越高，企业负债越多，财务风险也就越大，从而企业的财务杠杆正负效应得到进一步扩大。

（三）总杠杆

1．总杠杆的定义

总杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。总杠杆效应通常以总杠杆系数（DTL）表示，它反映企业的总风险，是企业经营风险和财务风险的叠加。

定义公式：

总杠杆系数（DTL）=每股收益变动率/产销量变动率=（△EPS / EPS）/△Q/Q）

                   =经营杠杆系数（DOL）*财务杠杆系数（DFL）

2．总杠杆效应影响因素

总杠杆系数(DTL)是指普通股每股收益变动率相当于业务量变动率的倍数，是企业经营杠杆效应和财务杠杆效应的叠加。因此，企业总杠杆效应受经营杠杆效应和财务杠杆效应影响因素的共同影响。

二、杠杆原理在企业财务管理中应用存在的问题

杠杆的使用是一把双刃剑，正确的使用可以为企业带来收益，但不当的使用却可能给企业带来致命的伤害。因此，找出杠杆原理在企业财务管理中应用中存在的问题对企业的生存和发展显得尤为重要。

（一）经营杠杆在企业财务管理中的应用

经营杠杆效应的实质就是反映通过支点“固定成本”最终引起企业息税前利润（EBIT）的变化。经营杠杆的存在将导致企业销售量下降时息税前利润会下降得更多，加大企业的经营风险。然而现实中企业在不同时期往往没有采取恰当的决策，从而使经营杠杆效应大打折扣。一方面，当企业处于成长成熟阶段时，市场需求加大但企业生产能力却并没有跟上，从而浪费了息税前利润增加的机会，使得企业可获得的正经营杠杆效应流失。另一方面，当企业经营处于衰退期时，市场份额不断下降，销售量不断减少,企业却不减少固定资产的投入，固定成本居高不下，经营风险反而会成倍出现。

（二）财务杠杆在企业财务管理中的应用

财务杠杆效应的实质就是反映支点固定财务费用引起股东每股收益的变化。当息税前利润下降时每股收益会下降得更多，加大了企业的财务风险。当企业息税前利润上升时每股收益会增加得更多，这时企业可以获得财务杠杆收益。但在实际工作中，许多企业由于没有认识到财务杠杆所能发挥的“双刃剑”作用，盲目借债经营，从而导致利润加速下滑或面临偿债危机的情况发生。具体来说：部分企业在盈利水平较高的阶段负债比例不足，并未有效利用财务杠杆提高获利能力；部分企业在经营状况较差阶段并未认识到财务杠杆负作用而一味增加负债额度，加重了企业的亏损，最终加速了企业的灭亡。

（三）总杠杆在企业财务管理中的应用

总杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。总杠杆反映企业的总风险， 存在的问题是企业经营杠杆和财务杠杆问题的叠加。企业总风险的大小取决于经营杠杆和财务杠杆的共同作用，但现实工作中企业容易顾此失彼，无法做到合理调控来控制风险。

三、改善杠杆原理在企业财务管理中应用的措施

杠杆效应可以扩大收益也可能扩大风险，因此，企业对杠杆的使用需要保持一种动态而谨慎的原则。具体措施如下：

（一）提高经营杠杆效应的措施

对于经营杠杆的改进措施可从固定资产投资活动和生产经营活动两个方面进行。从固定资产投资活动看，企业在经营管理中应结合企业的发展阶状况和市场环境进行决策，选择固定资产的投资规模。当企业处于衰退期，市场份额不断下降，为避免由于利润的大幅度下降给企业带来较大的经营风险，企业应减少固定资产投资，及时淘汰闲置的固定资产，从而有效地降低经营成本，控制风险的扩大。当企业经营处于成长期，市场份额不断上升，企业应充分利用经营杠杆的正效应，增加固定资产投资，从而获得经营杠杆收益。从生产经营活动看，根据经营杠杆系数的计算公式，凡是影响企业息税前利润变化的因素都可能会引起企业的经营风险。因此，企业应通过提高销售量，提高产品售价，降低单位产品变动成本等措施来增加企业的息税前利润，尽可能降低和避免可能出现的经营风险。

（二）提高财务杠杆效应的措施

企业在筹资活动中应结合企业的发展阶段、生产经营状况、资本的获利能力等因素确定合适的资本结构，寻求正的财务杠杆效应。具体措施主要有以下两点：第一，企业首先要根据市场需求，营销状况等预测市场前景，做好投资可行性分析，调整负债额度。企业要对项目的盈利能力进行判断，择优选择筹资模式，合理且充分地利用财务杠杆发挥积极作用，防止发生负的财务杠杆效应。第二，企业要适时调整资本结构比例，保持合理负债。若整个经济繁荣旺盛，企业的市场处于供不应求的阶段，企业应考虑增加负债比例；若经济萧条衰退，企业的市场处于供过于求的阶段，企业应当考虑适当缩减负债比例。

（三）提高总杠杆效应的措施

总杠杆是固定成本和固定财务费用共同影响的结果，复合杠杆的作用程度取决于经营杠杆和财务杠杆的共同作用。为了降低企业总风险，当经营杠杆系数较大时，企业应选择较小的财务杠杆系数；当经营杠杆系数较小的企业可以适当选择较大的财务杠杆系数,确定合理的固定资产投资规模和债务筹资规模,使得企业既可充分获得杠杆利益，又能有效地控制企业的风险程度，使企业实现价值最大化。在企业所能承受的总风险一定的情况下，企业应结合其行业特点及其发展所处的阶段，选择合适的固定资产投资规模及筹资规模和筹资方式。在企业销售稳定、资本利润率较高、经营风险较小时，企业可适当加大负债筹资的规模，充分利用财务杠杆效应。反之，在企业的起步阶段和衰退阶段，企业资本利润率不高，此时企业应缩减负债筹资的规模，降低负债筹资可能引起的财务风险，从而减少企业的总风险。

随着我国改革开放的不断推进，市场的竞争越发激烈。选择杠杆的使用可以为企业带来新的收益，避免风险的扩大。但是企业需要清醒地认识杠杆这把“双刃剑”，它可能带来收益，也可能带来覆灭。因此，一个企业要想在当前的市场环境中生存发展就必须正确使用杠杆原理。在当前市场中，企业需要时刻把握市场的动向，根据内外部环境的变化对杠杆原理的使用进行调节， 这样才可能实现企业价值的最大化。

参考文献

[1]徐增容.关于杠杆原理在财务管理中运用的评价[J].经济管理者,2011 (15)

[2]刘瑞红.杠杆原理在企业财务管理中的应用[J].商业会计,2014(12)

[3]李兵.探析企业财务管理中杠杆原理的应用[J].管理观察,2014 (26)