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摘要:财务危机是现代企业财务管理活动中的一个比较重要的问题，在市场经济环境中，企业需要面临这样或那样的风险和变数，如何应对由各种财务风险甚至财务危机普遍成为企业十分关心的问题。本文运用新制度经济学的有关基本理论和分析框架，讨论了企业若想能够持续良好的运营，在现代企业经营管理活动中，必须认真总结经验教训，建立一套完整的并且符合自身企业运营特点的财务预警制度，以便能够有效地应对财务风险，消除财务危机，达到将损失降低到最小的目的。

关键词：新制度经济学；财务危机；财务预警制度；财务风险

一、企业财务危机的含义和基本特征

财务危机一般是指企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产，以及介于两者之间的各种各样的情况。企业财务危机是从企业偿付能力上来描述企业经营状态的，通常所述财务危机有两种类型：一种是资产负债表上的总资产超过总负债，但是，由于管理者对财务资源安排不当而造成流动资金短缺，不能按时支付应承担的费用和偿还到期债务，称为流动性危机或者技术危机、流量危机，这种类型的财务危机的危险度一般较低；另一种是收入低于成本及费用，长期亏损，资不抵债，无法按时支付应承担的费用和偿还到期债务，称为存量危机或者经济性危机，这种类型的财务危机的危险度一般较高，后果较前一种类型的财务危机后果严重。综上所述，财务危机具有以下几个典型特征。

（一）财务危机具有突发性

财务危机是否是发生受许多种主、客观因素影响的，这其中的一小部分因素是可以把握和控制的，大部分因素是具有意外性、爆发性的。例如，某企业本身运营状况很好，但是一个长期贸易伙伴在事先没有任何征兆的情况下，突然宣布倒闭，造成该企业大量数额的应收账款不能预期收回，使企业陷入突如其来的困境中。当出现带有突发性的财务危机时，若其在企业可承担的短期风险限度之内，企业可安然度过风险，相反，若其超过企业短期可承担风险的最高限度，结果必将是企业就此陷入危机。众所周知，在市场经济环境下，企业的处境是时刻都在变化的，没有谁可以真正的预测到明天将会发生什么，这就是财务危机为什么具有突发性的原因。

（二）财务危机具有客观积累性

财务危机的客观积累性是一个期间性的概念，它反映的是企业在一定时期内的资金筹集、投资、收回、分配等各个资金流动环节上所出现的失误和失败，是各种各样的财务活动行为失误的综合反映，而不是会计报表上某一时点上某一个项目或者某几个项目的失误。例如，在筹集资金、投资决策方面，因筹资渠道不畅通，筹资环境出现不可控的情况等不能保证投资计划顺利的实施，导致预期的投资目标或收益不能实现；因投资决策失误，造成资金回收或周转困难；因筹资结构不当，造成资本成本率过高；因投资结构配比不当，造成投资回报率过低。在营销方面，因产品市场定位不准或产品销售组合不恰当或者促销手段不符合市场细分条件或售后服务不能使消费者满意，以至造成产品积压等不良销售情况的出现，当然了，还有很多因素没有列举，在这些众多因素的综合作用下，造成企业在一定时期内现金流入量小于现金流出量，进而使企业的日常经营管理活动无法正常进行，以至企业不能按时支付应承担的费用和偿还到期债务而引发财务风险，当这种积累到达一定程度时，企业的财务危机就会爆发。

（三）财务危机具有多样性

财务危机的多样性主要是由企业的财务行为多样化和经营环境多样化及经营过程多样化等因素决定的。受财务行为多样化的影响主要表现在：企业财务行为方式包括筹资、投资、资金回收、利润分配等，在这些财务活动中任何一个环节出问题，都有会给企业带来财务危机的可能；受企业经营环境多样化的影响主要表现在：在市场经济条件下，企业要面对的不再仅仅是国内市场的竞争，企业要面对还有国际市场的竞争，企业经营环境的变化莫测，使企业在不同的时间需要去面对不同的环境，没有可以复制的经营经验，这种经营环境的多样性会给企业带来财务危机的可能；受企业经营过程多样化的影响主要表现在：企业的生产经营，不是简单地一个环节，而是一个连续不断过程，在相同的外部环境下，不同的企业根据自身内部环境的特点可以做出不同的决策，这样就会使企业处在不同的处境之中，对企业的影响也是不同的，每一个过程中的失误都可能导致企业发生财务危机。

（四）财务危机具有灾难性

财务危机包括很多种情况，在资金管理技术失败到企业破产这个闭区间内的任何一种情况的发生都可以给企业带来灾难性的损失。但是，资金管理技术失败而引发的偿债能力不足的问题，相对而言，在诸多种类的财务危机中，它的后果是比较轻微的、次要的，当其发生时，一般可以有机会采取一定的措施加以补救，如通过进行债务重组，或担保、资产抵押等形式快速收集资金，并用其来偿还旧债，企业用这些方式虽然可以避免破产，但企业也可能要为此付出了沉重的代价，出现如减少了对企业的控制权和增加了企业用资成本等这样的严重后果，很明显，企业破产给企业带来的肯定是毁灭性灾难。

（五）财务危机具有可预见性

财务危机的发生是具有可预见性的，因为一般财务危机是企业生产经营中长期财务矛盾日积月累形成的，虽然外界和内在环境都在瞬息万变，但是事物的发展都是要经历由量变到质变的发展过程的，因此，只要财务管理者在日常多留心其经营管理活动中出现的各种问题，对发生的事情多问几个为什么，就不难发现财务危机的征兆。

二、财务危机的征兆

（一）财务结构明显恶化

1．筹资结构出现不合理

长中短期债务结构搭配不合理，债务性筹资和股权性筹资结构搭配不当，短期借款在债务筹资中所占比例过大，短期偿债压力大；资产负债率持续不断的上升，债务性筹资到期还本付息的压力增加，这些情况都可以加大企业财务风险。

2．投资结构出现不合理

长中短期投资比例不当，在投资的决策中，一个很重要的环节是对所要投资项目的风险进行评估，充分考虑影响项目投资回报的各个因素，在可能的情况下，计算项目的投资净回报率和投资项目所占资金的成本。若前者大于后者则可以考虑投资，若前者小于后者，则需要放弃该项投资，否则可能会使企业陷入财务危机。

3．生产结构出现不合理

在生产过程中，由于企业管理者对企业所处环境和所生产产品市场的地位情况掌握不全面，导致在决策不同种类产品生产比例时出现生产比例与销售比例严重失调的现象，从而导致企业部分产品积压等不良销售情况的出现，使企业陷入财务危机的困境。

4．支出结构出现不合理

企业的支出一般包括两大部分：费用化支出和资本性支出，费用化支出是可以由收入作为补偿的，但是费用化支出如果过高，将会导致企业的积累能力下降，严重的可导致企业亏损；资本性支出在一定条件下可以增加了企业资产总额。向外界传达企业资本雄厚的信息；所以要严格控制费用化支出和资本化支出的比例，并且还要严格控制整个支出的规模，以防止由于支出比例不合理或者支出规模过大而引起的财务危机的发生。

5．分配结构出现不合理

企业在没有任何预兆的情况下出现变更股利政策等分配结构突然变化情况，可能会引来外界对企业财务状况不稳定的猜测。

（二）企业信誉不断降低、市场竞争力不断减弱

企业信誉是现代企业一种非常重要的无形资产，是企业在长期经营过程中创立和积累起来的各种无形资源和优越条件。一旦企业信誉受损，企业的筹资融资就会变得异常艰难，关联企业间的信誉结算就将无法展开，从而出现企业经营无法正常进行的严重后果，显而易见，当企业信誉降低时，企业市场竞争力也会降低，企业市场竞争力一旦有强变弱，随之而来的就是产品市场竞争力降低，企业产品的市场份额和盈利能力降低，企业就无法按原计划生产经营自己的产品，财务风险的主要征兆也就出现了。

（三）经济效益严重滑坡、现金净流量减少

经济效益指标是一个综合指标，企业所有的经营活动的最终成果都要通过经济利益体现出来。如果企业销售额不出现上升态势，成本却居高不下，盈利空间就会直线缩小，甚至出现连年亏损的现象，财务危机的明显征兆就出现了；现金净流量是衡量财务风险大小时一个必须要考虑的指标，因为它是企业获利的发动机，若企业经营活动现金净流量越来越少，则表明企业获利的发动机已出现故障，这时也就出现了财务风险的主要征兆。

（四）关联企业趋于倒闭

因经营管理和强化自身竞争力的需要，关联企业之间相互形成了密切的债权债务关系已经是一种非常普遍的现象了，甚至有很多关联企业之间形成了三角债的关系，这种情况下，当关联企业发生危机时，这种坏影响必然波及本企业。故一旦发现关联企业的经营情况和财务状况发生恶性变化时，或者发现关联企业出现危机的先期预兆或苗头性问题时，一定要及时采取措施，以防趋于倒闭的关联企业，把自己也拖入危机境地。

（五）无法按时编制和对外公布会计报表

会计报表不能在规定的日期之前编制完成并且及时报送，会计信息延迟公布等情况，一般都是财务状况不佳的征兆。

三、基于新制度经济学视角下的企业财务危机分析

(一)企业契约与财务危机

由科斯所开创的企业理论被称为“企业的契约理论”，企业的契约性、契约的不完备性以及由此引致的企业所有权的重要性，构成了现代企业理论的核心。在现代企业理论下，企业被视为一系列不完全契约的结合体，是一个在其框架中由相互合作的不同生产要素所有者等利害关系人组成的契约组织，其中最为重要的是股东与经营管理者和股东，经营管理者与债权人之间的契约。不同的产权主体以不同的形式参与到企业这个契约网络中，承诺贡献自己的资源并从企业中获取利益，成为企业的缔约人。为了维持企业契约网络的有效运行，各缔约方通过一系列契约来规范各方的利益关系，按照契约规定提供资源和分享成果。从根本上说，人们的经济活动都是借助契约进行协调和激励的，每一次交易都有一个契约安排与之对应，而契约安排能否有效的执行对企业以及相关者来说是至关重要的，这就有必要对企业契约的执行情况进行监督，债务契约是用来限制管理当局以牺牲债权人利益为代价而使股东获益的行为，这使得企业不敢轻而易举违反有关条款，否则会造成很高的违约成本。公司与贷款银行、债券购买者等债权人之间的债权债务关系一般都是通过债务契约加以确立的，如限制股利支付，保持负债权益比率。典型的债务契约中包含了保护性条款，防止经营者采取损害债权人利益的行为，如发放过多的现金股利、增加举债的规模、以及使营运资金或股东权益降低到一定的水平，这些做法都会增加现有债权人的贷款安全性。从这两个角度分析企业契约降低了企业财务危机发生的可能性。

(二)代理问题与财务危机

因为现代企业的所有权和经营权分离下存在的代理问题，而存在代理问题的基础是存在利益冲突以及信息不对称。信息不对称源于著名经济学家阿克勒夫提出的非对称信息，用来说明信息在交易双方的不对称分布对市场交易行为的影响以及由此而产生的市场运行效率问题。因此市场上买卖双方各自掌握的信息是有差异的，通常卖方拥有较完全的信息买方拥有不完全信息。对同一事物信息占有的差异导致了交易信息地位的不同。企业在签订有关契约时，不论是债务契约还是报酬契约，签约前的信息不对称会存在逆向选择，它包含隐藏信息的问题，这就存在信息不对称；在签约后委托人可能在未来经营期间发现本来的隐藏信息以及代理人的隐藏行为，就会导致相关的道德风险。管理层他们往往谋求的是自身利益的最大化而不是股东财富最大化或者相关者利益均衡化，在代理过程中可能会产生运用其信息优势进行“偷懒”和谋取私利的“机会主义”行为。在信息非对称的情形下，加上环境的不确定性导致契约不完备，企业的财务危机会加重。

(三)交易费用与财务危机

财务危机与企业的交易费用有很大关系，财务危机与企业资源配置的方式有密切的关系，管理层、股东在与企业经营活动中交易费用与自身收益进行权衡，以决定是否进行该项经营活动。企业的交易费用适度，可以为企业带来良好的声誉和筹资的便利、使股东获得更高的收益以及为高官带来更高的报酬，但是如果企业的交易费用过高，会使得企业的正常的经营受到影响。过高的交易费用容易使得企业发生财务危机。

四、结语

从新制度经济学的视角分析企业财务危机的原因，我们不难看出，企业的契约关系、信息不对称、利益的冲突都与企业财务危机的发生有关。企业的财务危机虽然并不是一定会导致企业的倒闭，但是企业发生财务危机会向外界传达一种企业经营状况不佳的信号，对企业产品和服务的销售非常不利，企业的筹资也会出现严重的困难。总之，企业财务危机的发生可以使得企业的正常经营出现困难，经过上述分析，我们至少可以在以上三个方面减小财务危机发生的可能。

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