邓玲婉

（广西经贸职业技术学院财会金融学院，广西 南宁 530021）

摘要：在数字经济时代，数字化转型是企业实现可持续、高质量发展的必经之路。本文选取了2013—2022年我国A股上市公司作为研究样本，实证研究了数字化转型、财务困境与企业成长性三者的关系。实证结果表明，企业推进数字化转型，有利于提升其成长性；企业推进数字化转型能够显著降低其财务困境；进一步地，数字化转型可以通过降低企业财务困境进而提升其成长性。最后，本文为企业提升成长性，实现可持续高质量发展，从数字化转型角度提出对策建议。

关键词：数字化转型；财务困境；企业成长性

一、引言

成长性是衡量企业运营实力和发展态势的关键指标，它确保了企业的持久发展能力，并为投资者在做出投资决策时提供了重要的参考依据。后疫情时代，全球经济环境错综复杂，企业经营风险骤增，融资成本也在不断攀升，加大了企业陷入财务困境的风险。若财务困境未能及时解决，不仅影响到企业成长性的提升，严重时还有可能会导致企业破产清算。已有学者从外部经济因素和内部治理因素对企业财务困境进行了深入研究，对于无法控制的外部经济因素，学者们主要从提升内部治理水平（郑国坚，2013；张炳才，2014）的角度提出了破解企业财务困境之道。

近年来，随着大智移云物等新兴数字技术的深入发展及广泛应用，不少企业借助数字化转型成功实现了从增速到提质的跨越式发展。随着数字技术重要性的不断凸显，国内外学者主要从宏观角度和微观企业层面对数字化转型进行了研究。从宏观角度研究数字化转型的学者们主要讨论了数字化技术对推动经济社会发展的作用（许宪春，2020）；微观企业层面主要研究了企业数字化转型的经济效益，如资本市场表现（吴非等，2021；林川，2022）、企业创新（吴友，2023；乔鹏程等，2023）、企业社会责任（申明浩，2022；尚洪涛，2022）、企业价值（代飞等，2023）。已有学者研究指出，企业进行数字化转型，能够优化其业务流程，降低企业的生产成本和交易成本（殷群，2021），提升企业的创新能力（吴友，2023），提高企业的经营绩效，从而增加企业的价值（尚洪涛等2022）。而较少有学者从财务困境的角度对企业数字化转型进行研究。因此，本文想要回答，企业数字化转型是否能够避免企业陷入财务困境，增加企业经营业绩，从而更有利于企业成长性的提升？

本文选取了2013—2022年我国A股上市公司作为研究样本，实证研究了数字化转型、财务困境与企业成长性三者的关系。本文从破解企业财务困境角度出发，深入探究数字化转型对企业成长性的影响，为企业破解财务困境，提升其成长性，深化数字化转型提供经验证据，以期为企业实现可持续高质量发展提供可行性建议。同时，本文从财务困境的视角切入研究，进一步丰富了数字化转型对企业成长性影响的相关研究领域。

二、理论分析与研究假设

1.数字化转型与企业成长性

当前数字生产力的快速发展正在深刻改变企业的业务体系和价值模式，为企业带来了前所未有的机遇与挑战。为了能在激烈的竞争环境中生存并持续发展，企业数字化转型已经不再是一个可选项，而是势在必行的重要战略。数字化转型是企业实现可持续发展的必然之路，也是企业提质增效的重要手段。一方面，数字化转型可以降低信息不对称，拓宽企业获取资源的渠道；促进财务稳定和优化内部治理（支佳，2022），推动企业技术创新（代飞，钟运标等，2023），满足市场的新需求，进而提升企业价值和竞争力。另一方面，实施数字化转型的企业可以充分利用数字化技术的优势，整合优化现有资源，不断提高企业资源配置和运营效率，降低企业成本，为企业经营发展提质增效。同时，数字化转型还可以改善企业客户体验，增强客户黏性，为企业创造更多价值，进而有利于提升企业的成长性。据此，得出本文的研究假设1。

假设1：企业数字化转型与其成长性呈正相关关系。

2.数字化转型与财务困境

后疫情时代，企业面临着高度不确定和复杂的经济环境。宏观经济环境的变化和经济环境不景气会使企业陷入财务困境（Wruck，1990；王克敏等，2006），企业内部的治理水平、经营管理和发展速度也是影响企业财务困境的重要原因（郑国坚，2013；张炳才，2014；崔学刚等 2007）。在疫情期间，我国不少中小企业的资金出现了断流，身陷财务困境之中，反观数字化程度较高的企业，其受疫情冲击的影响较小，许多企业透过这次疫情也意识到了数字化转型给企业带来的价值。在如今复杂多变的经济环境下，数字化转型成为企业应对外部不确定性的关键策略。一是企业实施数字化转型，有助于企业更好地应对市场变化和客户需求。通过数据分析，企业可以更深入地了解市场趋势和客户需求，及时调整产品和服务策略，以满足市场需求，避免因市场变化而导致的财务风险。二是企业数字化转型还可以帮助企业完善财务管理体系，提高财务决策的准确性和效率，同时，数字化技术还可以帮助企业进行财务风险预警和预测，及时发现并解决潜在的财务问题，降低财务风险。三是通过引入先进的技术和管理工具，企业可以优化业务流程、降低成本、提高产品和服务的质量，降低信息不对称，向外部人传递积极信号，进而提高企业融资能力，避免企业因为资金断流而陷入财务困境之中。据此，得出本文的研究假设2。

假设2：企业数字化转型与其财务困境呈负相关关系。

3.数字化转型、财务困境与企业成长性

企业陷入财务困境后，其经营活动和可持续发展都会受到显著的影响。陷入财务困境的企业，其经营活动会受到更大的限制（Beneish ，Press，1995），企业的投融资条件也会更加严苛（Defond，Jiambalvo，1991），投资者也会降低对于企业价值的认定（厉国威，2010），同时债务违约风险的增加会导致公司股票崩盘风险的增加（李诗瑶，2019）。由此看来，企业陷入财务困境不但会动摇外部人对企业长期发展的信心，还会加大企业破产清算的风险，不利于企业长期成长与发展。随着数字经济时代的来临，企业若想实现持久且高质量的发展，数字化转型成为了必然的选择和迫切的任务。企业实施数字化转型，一方面，可以帮助企业高效获取内部信息用于生产经营，提高资源配置效率（Quinton et al，2016）；另一方面，可以向企业外部传递更多有关企业经营的信息，降低企业内外部的信息不对称性（吴非等，2021），同时借助便捷的数字技术，企业能在有限的财务资源约束下高效地使用资金，提高财务运作的效率，从而维持企业财务稳定，避免企业陷入财务困境之中。当企业财务保持稳定时，才能吸引更多稳定的外部资金流入企业，为企业筹集扩张需要的资金，进而提升企业成长性。据此，得出本文的研究假设3。   

假设3：数字化转型可以通过降低企业财务困境进而提升其成长性。

三、研究设计

1.样本选择与数据来源

本文以我国A股上市公司2013—2022年的数据为样本数据。根据研究需要，研究样本数据中剔除了ST类、*ST类上市公司及金融类上市公司，同时剔除了主要变量缺失的样本公司。为消除极端值对研究结果的影响，对研究用到的所有变量进行了缩尾处理。研究所用数据均来源于国泰安数据库。

2.变量定义

（1）因变量是企业成长性（Growth)，使用市净率三年内的标准差作为公司成长性的替代变量，市净率的标准差越大，表明公司成长性越好。

（2）自变量是数字化转型（Deg）。选取国泰安中国数字经济研究数据库中已有用于衡量上市公司数字化转型的人工智能技术、云计算技术、区块链技术、大数据技术、数字技术应用五个主要指标，使用stata统计软件分别对五个指标各自细分指标出现的词频进行加总，最后将这五个指标的词频进行加总得到该企业当年数字化转型的总词频。借鉴代飞等（2023）的方法，用企业某年数字化转型词频总数占同年所在行业数字化转型词频总数的比例来度量该企业数字化转型的程度。

中介变量是财务困境（Zscore)，借鉴 Altman（1984）的研究，本文选取Z-score 模型对企业财务困境进行度量，计算出的Zscore数值越高则企业财务困境越低。更好地对回归结果进行分析，参考王丙楠等（2022）的研究，本文在数据处理时对 Z 值取相反数，即若回归结果中数字化转型与企业财务困境负相关，则企业数字化转型程度越高则企业财务困境越低。

（3）控制变量。借鉴已有研究，本文研究控制了相应的变量，同时为了排除年度和行业的干扰，还控制了年度和行业两个虚拟变量。具体变量见如下表1。

表1   变量的定义与度量

3.模型构建

四、实证结果与分析

1.变量描述性统计

从表2的变量描述性统计结果可知，因变量企业成长性（Growth）的最小值为0.0229，最大值为12.7574，均值为1.1886，标准差为1.5989，说明样本企业成长性存在较大的差异；自变量数字化转型（Deg）的最小值为0，最大值为0.0956，均值为0.0042，说明目前我国企业数字化转型整体处于较低的水平，且企业数字化转型进程存在差异。中介变量财务困境（Z）均值为-4.961，最小值为-36.0913，最大值为0.2461，标准差为5.5252，说明企业间的财务困境差异较大且存在财务困境较为严重的企业样本。其余控制变量的具体描述性统计结果见如下表2。

表2  变量描述性统计

2.基准回归结果分析

表 3列示了三个研究模型的基准回归结果，从（1）可以看出，数字化转型（Deg）与企业成长性（Growth）在5%水平上显著正相关，说明企业进行数字化转型可以有助于提升其成长性，验证了本文研究假设1。从（2）可以看出，数字化转型（Deg）与企业财务困境（Z）在1%水平上显著负相关，说明企业数字化转型能够显著降低企业的财务困境。验证了本文研究假设2。由回归结果（3）可见，企业数字化转型与其财务困境的交叉项（Z*Deg ）与企业成长性（Growth）之间的回归系数为0.463，且在1%水平上显著正相关，即企业财务困境在数字化转型对企业成长性的影响中存在显著的中介效应，说明企业数字化转型可以通过降低企业财务困境，进而提升企业的成长性，验证了本文研究假设3。

表3   基准回归结果

五、稳健性检验

为了保证研究结论的可靠性，鉴于企业成长性是一个动态且连续的过程，在进行稳健性检验时，本文选用了市净率五年内的标准差（Growth1）作为企业成长性的替代变量。根据表4的研究结果显示，更换被解释变量后各解释变量的符号和显著性均没有发生显著变化，本文的研究结论仍然成立。稳健性检验结果详见表4。

表4  替换变量的稳健性检验

六、结论与建议

1.结论

本文选取了2013—2022年我国A股上市公司作为研究样本，实证研究了数字化转型、财务困境与企业成长性三者的关系。实证结果表明，企业数字化转型程度越高，越有利于提升其成长性；企业推进数字化转型能够显著降低其财务困境；进一步地，数字化转型可以通过降低企业财务困境进而提升其成长性。

2.建议

企业要提升其成长性，实现可持续高质量发展，需要加快进行数字化转型。为确保能够顺利进行数字化转型，企业需要采取以下七个关键步骤：一是明确数字化转型战略。企业需要明确数字化转型的目标和战略，全面审视企业现有业务流程、组织结构、技术应用等方面，制定出明确的转型路线图，确保转型过程中的各项决策和活动都围绕着核心目标展开。二是建立数字化文化和组织结构。数字化转型不仅是技术的变革，更是企业文化的重塑。企业需要建立一种鼓励创新、开放协作、数据驱动的数字化文化，同时调整组织结构，以适应数字化转型的需求。三是投资于技术和基础设施。企业需要投入足够的资源，用于购买和维护数字化所需的硬件和软件，以及建设高效的数据处理和分析系统，对于小规模企业来说，技术和基础设施的投入需要大量的资金，这就需要企业做好资金的合理安排。四是培训和发展数字化人才。在推动数字化转型的进程中，需要构建一支精通数字化技能并拥有先进数字化思维的人才队伍至关重要。为此，企业应加大力度实施员工的数字化培训项目，旨在提升他们的专业技能和数字化素养。同时，企业还应积极寻求并招聘具备数字化背景和专长的人才，以充实和强化团队，为企业的数字化转型提供坚实的智力支持和人才保障。五是优化业务流程和客户体验。数字化转型应该以提高业务效率和客户体验为目标。企业需要利用数字技术优化业务流程，减少不必要的环节和浪费，提高运营效率。同时，通过数据分析和挖掘，能更好地了解客户需求，为其提供个性化的产品和服务，增强客户的黏性。六是建立数据治理和决策机制。数字化转型的核心是数据，企业需要建立完善的数据治理机制，确保数据的准确性、完整性和安全性。同时，利用数据分析结果辅助决策，提高决策的科学性和有效性。七是持续监控和评估。数字化转型是一个持续的过程，需要企业不断监控和评估转型的进展和效果。通过定期审查转型计划、评估业务绩效、收集员工和客户反馈等方式，企业能够迅速识别潜在问题，并据此进行必要的调整和优化，以确保数字化转型的流畅推进和成功实施。

参考文献：

[1]邓玲婉.董事会多元化、风险承担与公司成长性关系研究[J].广西经济,2023,41(3):79-84.

[2]吴非,胡慧芷,林慧妍等.企业数字化转型与资本市场表现——来自股票流动性的经验证据[J].管理世界,2021,37(7):130-144.

[3]尚洪涛,吴桐.企业数字化转型、社会责任与企业价值[J].技术经济,2022,41(7):159-168.

[4]代飞,钟运标,徐凤菊.数字化转型、企业创新与价值提升[J].财会月刊,2023,44(01):36-45.

[5]陈静.上市公司财务恶化预测的实证分析[J].会计研究,1999(4):8.

基金资助： 2024年度广西高校中青年教师科研基础能力提升项目“普惠金融高质量发展背景下广西中小微企业财务困境研究”（项目编号：2024KY1350）。