韩萍萍 刘宇会

（佳木斯大学，黑龙江 佳木斯  154000）

摘要：随着社会经济的飞速发展，人们的生活水平不断得到提升，对生活品质的要求也随之不断提升，从而使得休闲零食的开支占据了很大比例的家庭生活成本。一个企业的盈利能力水平是企业实现可持续发展的关键，同时也是企业相关利益者做出企业生产经营关键决策的重要依据。本文对良品铺子在2018年--2022年期间的盈利能力进行阐述分析，基于其营业、资产和资本三方面视角分析企业的盈利能力情况。且在此基础上利用杜邦分析法对良品铺子盈利能力进行分析，并将分析结果同其他同行业企业进行比较，得出良品铺子近年来盈利能力下降的结论。对此提出要通过优化成本控制提高获利能力，加快资产周转提高资产收益，合理调整负债，提高风险意识等提升企业盈利能力的对策。

关键词：良品铺子；盈利能力；杜邦分析法

在过去10年间我国在经济发展方面取得了显著的成就。通过深化改革和开放政策，我国的经济实力得到了大幅增强。经济的发展直接推动了居民收入水平，从而进一步推动了国内消费需求的不断升级。国内产业结构的变化调整、信息技术方面的不断进步都促使我国的休闲食品行业迅速发展。2021年公司产业规模达到93.24 亿元，2022年公司产业规模达到94亿元，预计2023年实现持续稳步增长。在销售渠道方面,良品铺子采取全渠道战略,并形成了线上线下较为均衡的格局。线上方面，良品铺子在各大电商平台都有自己的官方旗舰店，如淘宝、京东、天猫等，同时还拥有自己的官方网站和APP，通过这些渠道可以直接销售产品并开展营销活动。此外，良品铺子还在社交媒体平台上建立了自己的账号，如微信公众号、微博等，通过这些渠道与消费者进行互动和宣传。线下方面，良品铺子在全国范围内建立了众多门店，包括直营店、加盟店和授权店等，通过这些门店可以直接向消费者销售产品，并提供更加贴近消费者的服务体验。此外，良品铺子还在商场、超市等场所开展合作，通过这些合作渠道向更多消费者推广品牌和产品。

2006年公司成立以后，公司各项业务迅速走上快速发展的车道，销售规模不断扩大、商业布局也迅速扩张。但近几年，良品铺子营收增速持续放缓。净资产收益率近年来虽然有所增长但净资产增长率很低。企业盈利能力是一定时期内赚取利润的能力，能够衡量企业的资金增值能力。良品铺子是我国休闲食品行业的一个代表性企业，本文结合营业盈利、资产盈利、资本盈利，展开对良品铺子盈利能力的分析，能够更好的发展企业经营过程的问题所在。企业只有及时不断的通过调整经营和管理的方向，制定更加符合企业未来发展的可行性战略，才能更好的实现企业的长远稳定发展。

一、公司简介

良品铺子是良品铺子股份有限公司旗下的品牌，成立于2006年，是一个集休闲食品研发、加工分装、零售服务的专业品牌。2006年，良品铺子创立时就确立了“良心的品质、大家的铺子”的理念。2019年，良品铺子在行业内率先提出高端零食定位，为消费者提供高品质、高颜值、高体验、并满足精神层面需求的产品，明确3个核心方向：明确高质量的产品标准，重点关注细分人群的健康营养，符合消费者生活场景的需要。良品铺子提供全品类零食，力求满足多元人群、多种场景的需求和选择。品牌产品覆盖坚果炒货、糖果糕点、海味素食、肉类速食、饼干面包、糖巧饮料等15个品类。2022年1月，良品铺子获长城食品安全科学技术特等奖，引领食品安全可持续发展。2022年3月，良品铺子8款零食获得国际风味评鉴所2022年“顶级美味大奖（Superior Taste Award）”：紫衣腰果、酥脆薄饼、每日轻零麦片、0添加蔗糖芒果干四款产品获得最高产品奖三星奖；爆浆黑芝麻丸获得两星奖；厚蛋烧吐司、蟹味棒（原味）、精选手剥松子三款产品获得一星奖。2023年6月，有着全球食品界“奥斯卡”之称的国际美味奖获奖名单公布，高端零食良品铺子强势入围，旗下16款产品斩获殊荣，其中酱卤鸭舌、野山笋（泡椒味）、金丝黄菊、甄选加州开心果等8款产品获得最高奖项三星奖，有9款产品为今年推出的新品。

为了确保食品安全，良品铺子对产品原料源头进行了严格把控。产品需经过严格生产商甄选、原料精选、口味定制、生产过程监控、快捷物流保新鲜和上柜前质检等六层环节。同时，针对每一批产品都必须先进行感官检验，项目包括净含量、生产日期、标签、色泽、滋味与气味、异物等。所有抽检产品在经过感官检验合格后，再由检验中心进行理化检验。2021年在食品安全方面，良品铺子1780批次产品接受了食品安全监管部门的抽样检测，合格率达99.94%，高于国家平均水平1.74个百分点。良品铺子为每一款产品制定了产品管理质量标准书，对产品配方、加工过程、验收标准等关键控制点进行严格管控。此外，公司还坚持对产品的基础指标、农残、微生物、添加剂等理化项目进行检验，始终坚持主要理化指标比国家要求的普遍标准严格20%以上。

良品铺子正围绕更营养、更健康的零食展开科研攻坚，研发团队拥有食品科学、食品营养、农产品加工与贮藏工程等多个领域的科学家和研发专家，同时与国内食品专业领先的大学、食品领域的科研院所、包装领域供应商、行业产品头部供应商等协同。

通过深入研究消费者需求，良品铺子充分发挥“灯塔型企业”的优势，引领产业链，因需而变提供更多创新产品，带领更多中国食品企业与时代共舞。作为休闲零食行业的头部品牌，良品铺子正在从“组装产业链”到“聚合产业链”，带动 30 个国家的 44 个农业产业集群、220 家食品类合作伙伴以及 2177 家辅料类合作伙伴，以共同的价值观与对等的实力，形成一个互相“赋能+共享”的整体。 

二、良品铺子盈利能力分析

1. 盈利能力指标的选取

企业的盈利能力直观的反映了企业在一定的运营时期内赚取金钱的能力，是企业保持良好的经营状态及长期稳定发展的直接动力。通过整理 2018 年至 2022 年五年期间良品铺子的年度报告，从中选取相应的财务数据从而计算其营业、资产和资本盈利能力状况。并在此基础上利用杜邦分析方法计算分析企业净资产收益率、销售净利率、总资产周转率、权益乘数来进一步评价企业。

2. 盈利指标的分析

    （1）营业盈利能力

以企业的净利润、营业利润及营业收入之比分别计算良品铺子的营业净利率、营业利润率，计算分析营业收入能够带来的净利润额、营业利润额以此分析企业营业盈利能力，结果见表1。

表1 2018年-2022年良品铺子营业盈利能力

数据来源：良品铺子2018年-2022年年报手工计算所得

从表1可以看出良品铺子营业净利率在2018年到2019年呈现短暂的上升趋势后，到2021年直线下降，在2022年又迎来了小幅度上涨趋势。其营业利润率在近五年中仅有2021年有所下降，但整体呈现上升趋势。虽然在2022年良品铺子的营业净利率与营业利润率都“转跌至增”，但增幅较小。结果显示良品铺子

近五年净利润与营业利润的整体增长速度滞后于营业总收入整体增长速度，导致营业净利率与营业利润率整体连续下降，良品铺子的营业盈利能力近五年来呈现持续下滑趋势。

（2）资产盈利能力

以企业的净利润、营业利润及资产总额计算得出良品铺子总资产净利率和总资产利润率，衡量每单位资产能够带来的净利润额、营业利润额，从而分析良品铺子的资产盈利能力，结果见表2。

表2 2018年-2022年良品铺子资产盈利能力

数据来源：良品铺子2018年-2022年年报手工计算所得

从表2可以看出，良品铺子总资产净利率在2019年出现短暂上升后一直呈现下降趋势，在2022年出现上幅度上升。总资产利润率的升降趋势同总资产净利率变化趋势。2022年在净利润和营业利润都同时增长的情况下，企业的资产总额减少了3.939亿元，故而总资产净利率增长至6.41%，总资产利润率增长至8.66%。数据分析结果显示良品铺子资产总额在2021年达到了1.7倍有余，但是净利润与营业利润出现下降趋势导致总资产净利率与利润率呈波动中下降的态势，故而资产盈利能力也持续下滑。

（3）资本盈利能力

通过分析企业净资产与净利润，通过计算得出良品铺子的净资产收益率，衡量每单位自有资本获得净利润的能力，以此分析良品铺子的资本盈利能力，结果见表3。

表3 2018年-2022年良品铺子资本盈利能力

数据来源：良品铺子2018年-2022年年报手工计算所得

从表3可以看出，良品铺子的净资产收益率在2018年-2019年出现过短暂上升，2019年-2021年一直呈现持续下降状态，2022年又出现小幅度提升。虽然在2022年小幅度增加至14.86%，但是仍然难以达到2018年的24.92%的增长率。由表可以看出，良品铺子的净资产从2018年-2022年一直呈现上升的趋势，因为由于净利润的波动导致净资产收益率状况的表现结果欠佳。从结果可以看出，良品铺子近五年所表现的资本盈利能力呈现不断下降的总体趋势。

3.基于杜邦分析法的盈利能力研究

杜邦分析方法最早出现于美国，由于一家名为杜邦公司的企业成功运用这个方法，所以取名为杜邦分析法。杜邦分析法是利用存在关联的财务指标，宏观且系统地用数学公式来反映企业的财务政策和业绩成效的方法。其核心思想是将企业净资产收益率以数学公式来进行清晰的表达，通过数据的分析，系统地分析评价企业的财务情况与获利水平，辅助投资人等做出合理的相关决策。

杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰的看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系。可以给管理层提供了一张清晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

杜邦分析法中的财务指标关系为：净资产收益率(ROE)=资产净利率x权益乘数（即财务杠杆比率）=(销售净利率x资产周转率)x(总资产/所有者权益总额)，资产净利率=销售净利率x资产周转率=(净利润/销售收入)x (销售收入/总资产)，权益乘数=总资产/净资产=总资产/所有者权益总额(即股东权益总额)=1/(1-资产负债率)。权益乘数表明企业的负债程度，该指标越大，企业负债程度越高。

良品铺子相关指标情况见表 4。

表4 基于杜邦分析法的良品铺子财务指标情况

数据来源：良品铺子2018年-2022年年报手工计算所得

从表4可以看出，良品铺子近五年的净资产收益率表现出了整体下降的趋势。销售净利率从2018年的3.89%到2022年的3.54%，其中2019年达到了3.03%，这表明企业整体的获取利润的能力在波动中呈现下降趋势的。总资产周转率只有在2019年出现过小幅度提升后迅速下降。2019年良品铺子总资产周转率达到近五年来最高值为2.20,2022年达到1.80是近五年来的最低值，这无疑直观的表明了企业的总资产使用效率是持续降低的。同样权益乘数在近五年呈现下降趋势，但在2022年表现了上升的趋势。权益乘数下降意味着，负债和所有者权益的比率下降，即产权比率下降。产权比率下降，意味满足企业资产的资金来源中，负债比重降低，股东投入比重增加。负债比重降低意味着企业的偿债压力降低，偿债能力增强，资本结构更加稳健。但在2022年良品铺子负债程度进一步加剧，在产生较多杠杆利益的同时也面临较大风险。

    4.同行业企业之间的盈利能力对比

良品铺子、三只松鼠、盐津铺子、好想你是我国休闲零食行业中的上市公司，基于四家公司在2018年至2022年期间净资产收益率数据，对比分析盈利能力。详见图1。

图1 良品铺子与同行业企业近五年净资产收益率对比图

从上图1中可以看出:(1)良品铺子整体的净资产收益率呈现快速下降的态势。相比之下，盐津铺子近五年的整体变化趋势更乐观，长期保持稳定增长，2022 年更是呈现快速增长趋势。(2)2019年良品铺子的净资产收益率为四家公司的最大值27.30%，但在之后的几年中一直呈现下降的发展态势。反而盐津铺子、好想你及三只松鼠的净资产收益率呈现上升的趋势。这反映出良品铺子的盈利能力已经滞后同行业发展，亟需提高。

三、提升良品铺子盈利能力的建议

1.调整企业发展战略方向，扩大市场份额

休闲食品行业全渠道市场份额前五名市场份额均低于7%，剩余的77%市场被其它品牌占据，说明休闲零食这个品类还没有绝对占领用户心智的品牌，有进入的机会。休闲零食线下渠道仍占据 85.9%，保持主流渠道地位，零食专卖店、便利店等现代渠道不断挤占传统夫妻店的市场份额，说明卖休闲零食，线下渠道是关键，比如发展经销商、线下加盟店、直营店等。2022年良品铺子营业收入：94.4亿元，较同期上升1.24%；主营业务收入93.19亿元，较同期上升1.91%；净利润：3.35亿元，较同期上升 19.16%，毛利率在30%以上，净利率只有3.5%，营业成本中26%的成本是销售费用，说明零食赛道的产品层面核心竞争力不强，主要是品牌、渠道营销成本。

2.提升核心产品的销售收入，提高产品毛利率

良品铺子核心品类五个：2022年肉类零食营业收入20.97亿，占比22.21%，营业成本14.69亿，毛利率29.97%；糖果糕点营业收入20.56亿，占比21.78%，营业成本14.94亿，毛利率27.35%；坚果炒货营业收入15.67亿，占比16.6%，营业成本11.85亿，毛利率24.43%；果干果脯营业收入8.25亿，占比8.74%，营业成本5.65亿，毛利率31.54%；素食山珍营业收入6.13亿，占比6.5%，营业成本3.94亿，毛利率35.73%；其中素食山珍毛利最高。

3. 多渠道共同发展

良品铺子的渠道主要分为四个：电商业务、加盟业务、直营业务和团购业务。2022年电商业务收入为46.98亿，整体收入占比49.77%；营业成本：35.76亿，毛利率23.88%；是良品铺子的第一大收入渠道。加盟业务营业收入25.72亿，整体收入占比27.25%；营业成本：19.87亿，毛利率22.74%；是良品铺子第二大收入渠道。直营业务收入营业收入15.56亿，整体收入占比16.48%；营业成本：8.17亿，毛利率47.47%；团购业务收入4.93亿，整体收入占比5.22%；营业成本：3.6亿，毛利率27.02%。值得注意，良品铺子的直营门店毛利率高达47.47%，直营门店是良品铺子营收效率最高的方式。将持续优化全渠道运营能力，线下业务聚焦单店提升、优化市场布局，线上业务深耕精细化用户需求运营、优化渠道资源配置，促进经营效益提升。

4. 加强研发投入

良品铺子在职员工的数量合计11632人；其中销售人员：9482人，占比81.52%；生产人员：960人，占比8.25%；行政人员：877人，占比7.54%；技术人员：186人，占比1.6%；财务人员：127人，占比1.09%；80%以上的人是销售，说明休闲零食企业运营的重点是销售，产品创新的差异点很小，其技术人员占比不到2%。只有持续加大产品研发投入，构建产品研发技术壁垒，加强产品创新，深耕细分市场，针对细分人群提供差异化的产品解决方案，不断提升运营效率。

5. 建立健全经营风险管控制度

建立并健全经营风险管控制度，以最大程度地提高风险防范意识和抗风险能力，从而提高企业盈利能力的可持续性。企业可以制定相对完善且合理的公司规章，规定相关风险条款；聘请专业人员处理风险管理事务，并定期做内部风险培训。企业可以根据自身管理基础、资源以及管理需求，对本标准提供的法律风险管理过程和相关的配套保障措施进行简化或采取递进式建设，逐步达到本标准要求，从而确保本企业的法律风险管理资源投入与企业的目标相契合，达到管理本企业法律风险的目标。

6. 提高资产使用周转率

库存管理是影响资产周转率的重要因素之一。过多的库存会占用资金，导致资产周转率降低，因此要加强库存管理。通过优化销售计划，避免过多备货和滞销库存的产生，同时采用现代化的库存管理系统，实现库存自动化控制，可以提高资产周转率。资产配置对于资产周转率的提升也是至关重要的。通过财务数据分析，对企业的资产配置进行全面的评估和分析，合理地配置资产，能够有效地提高资产的使用效率，推动资产周转率的提升。企业要实现资产周转率的提升，还需要加强管理和运营。加强生产计划和流程规范化，提高生产效率，避免产生过多的无效成本，从而提高资产的使用效率和周转率。

2022年国庆假期，国内线上线下消费持续升温，消费市场逐渐复苏。消费新场景、新业态激活消费新动力，个性化、多元化的消费备受青睐。与此同时，随着我国经济的快速发展，消费升级的持续推进，消费者对于休闲零食产品的需求不断提升，零食消费不再是充饥性需求，场景化消费逐渐加强。

创立于2006年的良品铺子，专注于休闲食品的研发、采购、销售、物流配送和运营业务，目前已形成覆盖肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍等多个品类、1400余种的产品组合，满足不同消费者在不同场景下的多元化休闲食品需求。在消费升级的背景下，良品铺子的成长空间有望进一步打开。

良品铺子是一家以零食为主的连锁店，其资产结构主要包括流动资产和固定资产。根据公开数据显示，2020年良品铺子总资产规模为约15亿元人民币，其中流动资产占比较大，主要包括存货、应收账款等；固定资产主要包括房地产、厂房及设备、无形资产等。在未来几年，随着良品铺子市场份额的提高和新店开业，其资产规模有望继续扩大。同时，由于疫情的影响，电商渠道的重要性进一步凸显，因此流动资产的比重可能会持续上升。另外，随着消费者对健康、天然、有机食品的需求不断增加，良品铺子也将面临更多的投资机会和挑战。未来几年，良品铺子有望加大对健康食品领域的投资，推出更多符合消费者需求的产品，进一步提升品牌影响力和市场竞争力。

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