贺振辉

（中国交通通信信息中心，北京 100011）

摘要：新零售是传统零售和互联网零售有效结合的模式改造，其主要是基于大数据和人工智能等技术，从而实现线上线下一体化、数据智能化和消费体验升级的零售新模式。但随着新零售模式的发展，企业面临着流动资金不足、融资方式单一、偿债能力不足等问题，导致出现财务风险和发展危机。因此，对新模式下的财务风险进行研究对企业自身的发展以及新零售模式行业的发展有着非常重要的意义。本文以新零售模式的先行者天虹股份为例，研究新模式发展下的财务风险并提出相应的对策。

关键词：新零售；财务风险 ；天虹股份；风险防范

一、引言

（一）研究背景与意义

作为我国基础和关键性的产业，零售业对民生和各项生活所需物资提供着坚实保障，在国民经济中占据着非常重要的地位。随着电子商务的蓬勃发展以及网购平台的冲击，传统的零售业受到了巨大的影响，网络零售取代了传统零售的部分功能，逐渐渗透人们的日常生活。但近年来，电子商务发展到了瓶颈期，网络零售和平台的优势，随着消费者体验感降低、网购产品质量无法保证等原因在逐渐的消失，人们反而开始追求实体购物的便捷，以及高质量的产品和服务。在这种情况下，不仅是传统零售，乃至互联网零售都不能再满足人们的需求，因此新零售模式应运而生，其以消费者为核心，利用大数据赋能，在融合线上和线上的优势基础上重塑零售业态结构，能够更好的满足人们现阶段的更高层次的需求。

企业在转型新零售模式的过程中，又存在着方方面面的问题。新零售模式以线上平台为主，线下平台为辅的形态，企业需要投入大量的资金搭建平台和扩张规模，对企业的资金有着非常高的要求，再加上企业需要不断挖掘和满足消费者的更深层次需求，就导致企业可能面临流动资金不足、融资困难或融资方式单一等风险，从而造成企业出现财务风险和危机。

天虹股份于2016年起，以“发力提升顾客体验，转型为生活方式场景零售”的理念，开始逐步转型新零售模式。近几年，天虹股份深入挖掘消费者更深层次需求，坚定发展理念和业务转型，逐渐形成“互联网+实体端”的立体电商模式，将线上线下更好的加以融合。作为新零售模式转型的先行者，探索其发展历程以及财务状况，研究新模式下的财务风险并提出相应的对策，对企业自身的发展以及新零售模式行业的发展有着非常重要的意义。

（二）文献综述

于丽萍（2024）以新零售企业S公司为例,发现其存在多元化发展未形成协同效应,盈利能力尚显不足等财务风险，并提出了针对性的改善建议。李天珏（2024）在研究中主要基于财务风险的不同分类展开分析，并基于熵权TOPSIS法建立财务风险评价模型进行研究，发现在企业的各类财务风险中，投资风险是最为严峻的，其次则是筹资和技术风险。而造成财务风险出现的因素包括成本费用高以及偿债能力降低等，并提出了企业产品、业务流程以及融资等方面的对策以期降低企业的财务风险，促进企业发展。丁伟力（2025）研究发现企业在新零售转型中存在着一定的财务风险，其从筹资,投资,业务营运三个维度，分析该公司存在的财务风险,并结合市场分析,内部管理及业务运营等层面提出针对性建议。

综上所述，国内学者对新零售模式下的企业财务风险都展开了相关的研究和分析，包括新零售模式下企业财务风险形成的政策、经济状况、企业自身经营状况，同时还对企业转型新零售模式过程中，面临的困境以及可能面临融资单一、缺乏流动资金等问题，并提出了企业在面对财务风险时的对应之策。

（三）研究方法

1.文献研究法

本文通过文献研究法收集、梳理新零售模式的形态、以及企业财务风险相关内容，为本文课题的研究提供相关思路和参考。

2.案例分析法

案例分析方法是选取有代表性的事物进行深入研究和分析。本文选取新零售模式下颇具代表性的天虹股份，对其财务风险进行相关分析。

3.数据分析法

数据分析法是以获取的真实而可靠的数据为基础，从而分析研究对象的方法。本文收集上市企业天虹股份的财务报表，获取相关财务科目数据信息，从而为本文的研究提供强有力的数据支撑。

二、相关概念与理论基础

（一）新零售模式概述

新零售是传统零售和互联网零售有效结合的模式改造，其主要是基于大数据和人工智能等技术，从而实现线上线下一体化、数据智能化和消费体验升级的零售新模式，具有生态化、无界化、智慧化、体验化等特征，能够在提高零售效率的基础上，满足消费者对价值消费的需求，从而优化消费者体验，实现企业与消费者的双赢。

（二）财务风险的定义与分类

从广义和狭义不同角度看，财务风险有着不同的涵义。狭义的财务风险是指因企业债务加重导致资本结构出现变化所带来的风险，侧重于企业是否能偿还债务。广义的财务风险是指企业在经营过程中的各方面，包括企业的对外投资活动、筹资活动以及营运活动等。

财务风险可以根据不同的标准分为筹资风险、投资风险、经营风险、流动性风险和信用风险等多种类型。不论是企业单一的融资方式、不健全的财务制度，都会导致企业出现财务风险，并最终致使企业无法按时偿还债务，并使投资者的利益受损。应对财务风险可以从进行科学决策、完善内控、采取预警手段等措施入手。

（三）财务风险管理基本理论

风险识别、评估、控制和监控是财务风险管理基本理论中的核心环节，这些环节对于企业建立财务风险管理具有非常重要的作用。

首先，在财务风险管理中，风险识别是最为重要的，对企业高层管理者具有极高要求，企业管理者要有全局意识以及对未来风险波动的认知，能够及时识别出对企业财务状况产生不利影响的各方面因素，如国家或行业政策的收紧或放宽调整、国内外市场环境的波动、企业内部调整、上下游变化等，这些对于企业而言都属于波动或风险变动；其次，在识别出风险后，就需要针对风险产生的原因、风险的重要程度，以及风险可能或已经造成的影响，对风险展开全面的评估。此时，企业就需要通过建立起风险评估，对各类风险的发生概率和影响展开全面的评估，并出具有关的评估报告，从而更好的诠释风险的影响；第三，在评估完风险等级和影响后，企业立即展开风险控制流程就尤为重要。在风险控制环节，企业要建立起完善的风控防范、控制流程、控制目标等具体流程文件和措施，来对现有或未来即将发生的风险展开防空；最后，在当前阶段下的风险把控后，对于未来可能会出现的风险，企业需要设定相关人员对风险展开实时追踪、监控并及时发现风险是否控制到位，以及是否可能会出现新的风险，从而能够及时的识别和控制风险。

三、天虹股份概况与财务分析

（一）公司概况

天虹数科商业股份有限公司（以下简称“天虹股份”）成立于1984年，作为国内新零售模式先行者之一，其稳扎稳打的经营理念和以消费者至上的经营方针，都促使其在行业内占据着一席之地。2010年，天虹股份在深圳证券交易所成功上市，股票代码“002419”

2016年12月，天虹股份深入挖掘消费者需求，逐渐开始朝新零售模式转型发展。近几年，天虹股份深入挖掘消费者更深层次需求，坚定发展理念和业务转型，逐渐形成“互联网+实体端”的立体电商模式，将线上线下更好的加以融合。转型过程中，天虹股份在业务版图中，通过百货、超市、购物中心等，为消费者提供更全面的到店和到家服务；以APP线上平台整合全域资源，以 SCRM 系统精准服务全国目标顾客；为B端企事业单位等大客户提供消费服务解决方案；通过数字资产和数字技术为零售生态合作伙伴赋能增值。

（二）天虹股份财务状况分析

1.资产负债分析

表1 2012年—2025年9月底天虹股份资产结构主要指标  单位（亿元）

企业的基本资本构成情况如上图所示。近三年，天虹股份近合并口径下的资产总额和负债规模均呈逐年下降趋势，尤其是在2023年，资产规模较上年降低6.39%，下降幅度较大；同期，企业所有者权益整体较为平稳，但所有者权益相比负债规模相对较少。

表2 2022年—2024年天虹股份偿债能力财务指标  单位（倍、%）

由上表能够看出，天虹股份近三年的流动比率和速动比率波动较大，2024年下降幅度较大主要是由于公司存入一年以上定期存款增加所致。根据国内评级机构，新世纪评级及多家券商2025年信用回顾报告显示，零售行业整体平均资产负债率在58%左右，而近三年，天虹股份的资产负债率均在85%以上，资产负债率比行业均值高出不少，资产负债水平过高。天虹股份近三年资产负债率过高，对企业的偿债能力有着非常不利的影响，因此企业需要降低资产负债水平，优化资金结构，避免负债过高导致融资、偿还困难，从而出现资金链断裂的情况。

2.营收与利润分析

表3 2022年—2025年9月底天虹股份利润表主要科目  单位（亿元）

企业在一定时期内通过生产经营和投资赚取的利润数额，可以非常直观的表明公司盈利能力的强弱。近三年，天虹股份合并口径的营业总收入整体呈下降趋势，且净利润整体波动较大，2024年净利润为0.77亿元，较上年下降幅度较大；而在2025年9月底，整体营业收入仅88.78亿元。2024年，天虹股份收入较往年下降的原因，主要系公司关闭了多家长期亏损的门店，在确认使用权资产处置收益、闭店损失等清算后，当年的净利润损失约1亿元。

同期，天虹股份的净资产收益率分别为2.97%、5.51%、1.86%，整体波动较大。2024年净资产收益率仅为1.86%，较上年下降3.65%，而截至2025年9月底，净资产收益率为-2.21%，净资产收益率的波动性过大，加之营业总收入和净利润的波动下降趋势，整体盈利能力具有较大的不确定性。

3.现金流分析

表4 2022年—2025年9月底天虹股份营运能力财务指标  单位（次、天、亿元）

近三年，天虹股份的总资产周转率较为稳定且流动资产周转率有所上升，但企业的应收账款周转天数和存货周转天数均整体呈上升趋势，周转天数能够反映企业从销售商品到收回现金平均需要的天数，以及存货到收回现金平均需要的天数，企业营运能力有所下降。同时，从经营活动产生的现金流看，2024年现金流净额下降较大，整体现金流波动较大。

四、新零售模式下天虹股份财务风险分析

（一）筹资风险

1.单一融资渠道带来的风险

目前，天虹股份现有的资本结构中，负债规模较大，借款主要集中为短期借款，且均为国内多家银行的信用贷款，融资结构单一。对于银行贷款，一旦市场利率上行，天虹股份在银行融资上，就会产生更多的财务费用，直接影响到企业的净利润，降低企业的盈利能力；同时，在当前经济下行和信贷政策逐步收紧的环境下，如果天虹股份过度依赖银行的资金支持，有可能会面临一定的融资风险，当企业在银行授信受限时，单一的融资渠道就会导致企业在筹资上缺乏一定的灵活性，尤其是在企业突发资金需求时，会影响企业的业务和整个资金链条。

2.偿债能力不足的风险

天虹股份目前负债规模在总资产中占比85%以上，负债规模大，且负债规模中，短期借款均为银行借款。新零售模式对于企业的流动资金要求较高，如果企业在转型过程中，投入了大量贷款资金，却没有获得足够的收益或者收益周期较长，那么就会导致企业在一定周期内出现资金错配以及债务压力等问题。一旦企业面临资金困难的困境，就会削弱企业偿还债务的能力；同时，当前企业短期借款债务远超经营获取的现金流以及所有者权益，那作为上市公司的天虹股份，如果偿债能力持续下降，那其不仅在债券市场的评级等级会下调，同时还会面临高额的债务违约风险从而被资金方追偿。

（二）投资风险

1.固定资产投资过度风险

为了满足消费者的购物体验及更深层次需求，以及为消费者提供更加完善的服务，天虹股份近年来致力于全国各大门店的数字化改造以及智能货架的铺设。在企业改造过程中，全国部分门店的重装、智能铺设等，在财务结构中均属于固定资产投入，而作为企业发展中的资本性支出，如果天虹股份投资规模过快、收益周期过慢，或者消费者需求溢出的情况下，这部分投入在未来有可能转化为固定成本成为企业的负担，从而导致企业出现固定资产投资过度的财务风险。

2.投资决策失误的风险

在新零售业态转型的过程中，企业会面临包含选址、门店改造、服务升级以及无人零售等各方面的决策和不确定性。因此，天虹股份在投资前，若没有做好深入的市场调研以及各项评估工作，有可能就会导致其所投资的项目无法达到预期，从而致使投资决策出现失误。如基于新零售的模式，盲目的扩张线下门店，而忽视线上平台；或者是在供应链技术上的投入未能有效降低物流成本，都会造成资源的巨大浪费，直接影响股东的投资回报。

（三）营运风险

1.应收账款管理不善

天虹股份自成立以来，企业规模不断扩大，尤其随着B2B业务的扩张以及新零售模式的转型和不断发展，应收账款规模也呈现逐年增长的趋势。在国内外经济下行的市场背景下，企业为了竞争优质资源，可能会降低准入门槛和条件，放宽客户管理机制，这样就容易导致天虹股份的应收账款规模进一步增长以及账龄的增加，而随着账龄增加的同时，应收账款坏账的可能性也就越高。如果一直循环往复，应收账款的管理不善，就会导致天虹股份的大量营运资金被占用，降低资金使用率。

2.存货管理不当

新零售模式要求能够快速相应消费者的各项需求，而存货周转是零售业的重中之重。天虹股份目前主营业务涵盖人们日常生活所需的方方面面，如超市、百货、便利店等，若其在供货、库存、营运、营销、供需调研等各流程上不能精准把控，就会容易出现畅销品缺货与滞销品积压并存的局面。

五、财务风险防范对策

（一）筹资风险防范

1.多元化融资渠道

企业应建立起多元化的融资渠道，降低过为单一融资方式导致的融资风险。首先，作为深交所上市企业，天虹股份不能仅依靠银行信用借款这一渠道，其可充分利用上市公司的资本市场优势，发行可转换公司债券或开展增发配股，从而增加权益资本比例；其次，针对应收账款等类目，展开较为合理的资产证券化，将部分应收账款打包发行，从而盘活企业资产，增强资金的流动性；此外，天虹股份可依托其在零售行业的根据，在资本市场中引进相关的产业基金，为新零售项目获取长期的低成本资金，通过构建“股权+债权+创新金融工具”的组合融资模式，从而有助于天虹股份提升抗风险能力。

2.优化资金结构与偿债能力

天虹股份需要建立起债务预警机制，在内部搭建起动态的、可视化的监控大屏，方便实时追踪和监控企业的资产规模、借款资金流向、流动比例和速动比率等变化，从而根据企业的流动资金是否充裕，规划债务的流向。通过优化长短期债务比例，保持合理的资产负债率，确保在任何市场环境下都具备充足的偿债能力。

（二）投资风险防范

1.合理配置投资项目

在当前国内外政治、经济形式严峻的背景下，天虹股份在进行投资决策过程中，需要以科学性、合理性以及适度的原则展开规模的拓展。对于投入资金较高的项目，可以考虑采用融资租赁或者联合其他公司展开合作，通过多种方式降低企业自身资金的投入。同时，在指定投资规划时，可以对不同的投资项目进行评级和组合，将高风险高回报的项目，和低风险但收益稳定的项目进行组合，确保企业在投入后能够尽量达到收益平衡，从而实现资本配置的最优化。

2.提高投资决策的精准度

企业可依托大数据和先进的人工智能，为其投资决策提供科学性，如大数据可提供较为精准的商圈、经营、流程以及消费偏好等信息，人工智能可辅助对获取的数据信息进行更加精准的分析，提供一定的参考意见。此外，还需要加强内部的投资管理机制，对于项目的立项、调研、建设等建立起更加健全的监督和管理机制，一旦发现实际收益偏离预期，及时调整策略或止损退出。

（三）营运风险防范

1.加强应收账款管理

天虹股份内部应加强对应收账款的管理，基于新业务形态和流程，重新梳理当前的应收账款管理制度，加强对应收账款的管理。如公司内部可建立起客户信用分级制度，信用分级管理制度可基于客户的规模、以往信用度、客户资质等维度综合评价，并给予不同的额度；同时，针对不同信用等级的客户，可建立差异化合同条款和违约责任，并基于大数据和信息平台对应收账款进行实时监控，建立起应收账款风险预警等级，一旦预警高风险，则需要立即启动催收程序。此外，还可以通过第三方金融机构盘活资产，将部分应收账款打包出售，从而保障流动资金的良性循环。

2. 优化存货管理与库存控制

传统零售业的库存难以得到有效控制，但新零售模式下的企业库存，可以在大数据等先进技术下，预测未来的销售趋势以及消费者偏好，从而实现存货的动态调整，降低缺货损失的同时，降低库存挤压。天虹股份可加强与供应商之间的深入沟通和信息共享，建立快速响应机制，缩短供货周期。此外，针对蔬菜等易损耗商品，需要加强内部有关的管理机制，建立更加精细化、科学化的生鲜生命周期管理；而对于已经受损或临期的生鲜，可通过临期促销、加工转化熟食等手段降低损耗。

六、结束语

随着新零售模式的发展，企业面临着流动资金不足、融资方式单一、偿债能力不足等问题，从而造成企业出现财务风险和危机。天虹股份作为新零售模式的先行者，其当前也存在融资渠道单一、偿债能力不足、投资过度、应收账款和存货管理不善等风险，需要通过建立多元化融资渠道、优化资金结构与偿债能力、合理配置投资项目、加强应收账款管理以及优化存货管理与库存控制等措施降低以及防范财务风险，从而实现企业可持续稳定的发展。

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