余彩霞 苏州相城经济开发区审计局

摘要:企业财务治理是公司治理的重要内容，有效的财务治理手段能够极大的促进企业价值最大化，负债融资是企业财务治理的一项手段，而零售业在融资方面具有一定的行业特性。本文就零售业负债融资方面进行了探讨，并从资本结构、代理问题、财权配置和企业价值最大化几个方面，分别分析了负债融资在零售业中的财务治理效应，这对于零售业完善负债融资渠道，拓展债务融资方式，具有极大的借鉴意义。

关键词:零售业 负债融资 财务治理效应

一、零售业的行业特点和现状

（一）零售业的行业特点

1.零售商面对的是产品的直接使用者，是商品周转的最后一环节，顾客是零售行业中最重要的影响因素。

2.零售业面对的是交易量小且交易频繁的人民大众，零售业只是将行业上游供应商以及制造商提供的商品，通过不同的销售方式销售给顾客的一种营销手段。零售不能改变商品的形式和内容，只是在销售的最终环节获取商品差价。

3.面对顾客的不同需要与偏好，零售业呈现出多元化的经营方式和营业形式。根据不同的分类标准，顾客具有不同的层次类别和需要，零售业根据顾客需要，出现了连锁型、专业型、品牌型、会员型等多种经营模式。

4.零售业受外部环境影响严重，外部环境不仅包括硬件设施（比如：零售地段、营业时间、项目、宣传促销手段等），还包括国家政策（比如：食品安全条例、家电下乡政策等）、宏观经济环境的影响。

（二）零售业的现状

我国零售业具有中国的社会文化特性，零售业在国内的发展受到国家政策和相关制度的严重影响和限制。

1.受国民经济下滑态势的影响，零售业将面临消费减弱的严峻环境。

随着我国国民经济增速的明显减弱，人民的消费能力将会相应下降，而零售业受顾客影响严重，在消费减缓的客观环境中，零售业发展将会面临严峻挑战。

2.随着电子商务时代的到来，实体零售业的经营方式缺乏创新。

最近几年，电子商务发展巨大，电商具有便利、节约、新型等一系列特点，相对于传统的零售企业来讲，要在互联网的大环境中求得生存，必须要进行经营模式的改变，因此实体零售业的传统经营方式缺乏创新。

3.行业竞争激烈，微利企业难以有自己的行业特色。

由于零售业的行业特性，进入行业不存在技术壁垒和资金问题，因此零售业本身就属于竞争激烈的行业。此外，零售业处在整个行业的下游，是产业的终端，获利空间较小，零售业属于微利企业，在这种限制性的大环境中，零售行业很难形成自己的行业特色。

4.随着中国老龄化社会的形成，老年人消费给零售业提供了潜在市场。

中国老龄化社会带来一系列老龄化问题，其中老年人的消费正在进一步扩大，零售业如何在老龄化市场中取得自己的市场优势，增加自己的市场份额，是零售企业未来发展需要考虑的重要问题。

二、零售业负债融资的现状及其影响

（一）零售业负债融资的现状

1.我国零售业负债融资结构中，短期负债比例显著高于长期负债比例。

在我国，企业的长期借款融资一般来源于银行，而我国零售业在经营过程中会有大量的应付款项，另外零售企业一般不具有用于抵押贷款的固定资产，因此，很难获得银行的长期借款。由于零售业的经营特性，我国零售行业中的企业大都倾向于短期借款融资，这是零售企业负债融资结构的环境条件。

2.短期负债融资结构中，零售业以商业信用作为短期贷款的主要手段。

零售企业处于产业链的下游终端，影响整个产业链上游供应商，一旦零售商出现资金链断裂问题，将直接影响行业上游各个供应商，由此，零售业就形成了赊购进货的信用贷款方式，在整个产业链中零售商在取得商业信用的短期贷款上具有一定的产业链优势，所以商业信用是零售业短期贷款的主要手段。

3.商业信用的短期贷款方式将逐渐过度到金融机构的借贷方式。

由于短期贷款的商业信用方式需要过度依赖供应商、消费者，基于金融经济的发展，金融市场的逐步完备，零售业将会有更多的可选择的融资方式。

（二）零售业负债融资的影响

1.融资风险大，资产负债率高

企业进行融资必然存在一定的风险，零售企业长期依赖商业信用形式的短期负债融资方式，使其融资渠道显得单一，融资受环境变化影响巨大，零售业面临着较为严重的融资风险。

2.竞争更加激烈

由于零售企业难以取得银行的长期贷款，而过度依赖商业信用的短期贷款方式具有一定的负面效应。在商业信用的短期贷款方式下，能否取得赊购取决于供应商，而供应商会选择对自己最有利的零售商，因此，零售商的销售情况、服务能力、价格优势等都将会影响供货商的选择，这都在无形之中使得零售业的竞争更加激烈，零售企业能否取得渠道优势直接影响企业的商业信用贷款。

3.企业现金流压力更大

由于零售商在取得赊购商品与销售商品的过程中，存在一定的时间差，同时零售的小额交易和频繁交易，使得零售业在回笼销售资金时存在巨大的时间压力，因此，随着零售企业规模的扩大，所面临的应付款项的数额更加巨大，现金流也会更加波动，企业将会面临更多不确定性。

三、零售业负债融资的财务治理效应分析

财务治理是企业治理的重要环节，它以平衡各个利益相关者的利益为出发点，通过负债的融资方式，调整企业负债结构，实现企业资本结构治理效应；调整企业股权、债权比例，实现财权配置效应；调整企业现金流量以控制和激烈企业管理人员，实现代理问题治理效应；调整企业加权资本成本，实现企业价值最大化效应。

（一）资本结构治理效应

从零售业负债融资的主要形式可以看出，零售企业一般采用短期借款的负债融资方式，短期借款相对于长期借款来说有一定的融资优势。一方面，短期借款的筹资风险较长期借款而言较小，同时短期借款具有很大的灵活性，对于借款时间和还款时间有很大弹性；另一方面，零售业取得的短期借款多半是通过商业信用从供应商和消费者中取得的无息资金，没有资金的还款压力。总之，零售业通过商业信用进行负债融资，能够减少企业资本成本，但是由于对供货商的依赖性较大，使得企业资本结构不具有稳定性，严重影响企业现金流的稳定性，对企业经营有不同程度的负面影响。

从零售业负债融资的资本结构效应来看，稳定的现金流量是企业进行资本结构调整的重要前提，而负债的财务杠杆效应也是零售业进行负债融资的强大动力。

（二）财权配置效应

财权配置是平衡企业各个利益主体关系的重要手段，财权配置受到内、外部环境变化的影响，零售业负债融资通过改变股权、债权比例，影响企业财权配置。零售业短期负债水平的提高，在一定程度上不能对企业整体债权产生重大影响，但是由于零售业的行业特性，过度依赖信用贷款，零售企业财权配置将会受到供应商行为选择的影响。目前，由于环境的变化，零售企业对供应商、消费者的占用资金逐渐下降，在一定程度上减少了对供应商、消费者的依赖程度，但是，由于零售业缺乏资金，负债融资逐渐转向各种金融机构。

因此，由于零售企业负债融资结构不平衡，短期负债较多，在企业财权配置中将会引起不同利益相关主体的冲突，财权配置将会更加复杂。

（三）代理问题治理效应

基于代理理论，企业所有权和经营权分离使得企业代理问题成为公司治理中需要解决的重要问题，负债融资有助于股东对企业管理层实施监督和激励机制，能够在一定程度上起到激励效应和约束效应。一方面，零售业进行负债融资将会给日常现金流量带来一定的压力，企业必须保留一定的现金以应对负债的筹资风险，因此，负债融资限制了企业管理者能够自由支配的现金流量，使得企业管理者不能利用多余现金去投资净现值非正的项目，这属于零售业负债融资的约束效应；另一方面，零售企业负债融资将会增加企业筹资风险，利息的固定还款时间和本金的还款压力，使得企业随时有资金链断裂的危险，此时，企业管理者将会更加积极的工作以保证企业良好的资金链，避免出现资金链断裂带来的破产风险，这属于零售业负债融资的激励效应。

（四）企业价值最大化效应

无论是公司治理还是财务治理，最终的目标都是实现企业价值最大化，负债融资是企业财务治理的重要手段。负债融资具有利息抵税、财务杠杆等方面的税收优势和放大企业利润的财务优势，但是，一定优势中也不可避免的包含许多的风险和不确定性，一定的负债融资能够降低企业加权平均资本成本，但是超过一定量的负债融资，相反会提高企业的加权平均资本成本，这是由于负债融资带来的筹资风险，或者说是财务风险造成的，当企业财务风险大于财务杠杆带来的好处时，就会导致企业加权资本成本的提高，从而影响企业价值。

零售业普遍存在现金流短缺的问题，目前依赖的短期商业信用贷款随着企业赊购商品的增加而增加，也就是说一旦企业规模扩大，业务量增加就会造成企业负债过重，从而降低负债融资的财务效应，因此，零售业在扩大自身规模、加速业务发展的同时，必须拓宽自身融资渠道，加强负债融资方式多样化发展。

四、结语

综上所述，零售业由于行业经营特性，企业融资方面有自身的特殊偏好，同时，零售业负债融资倾向于短期贷款的商业信用方式，但是，这种商业信用的短期负债融资方式已经转向了金融机构的借贷方式了，随着零售业对供应商、消费者的依赖程度逐渐减弱，企业负债融资的财务治理效应将会更加明显，通过金融机构的借贷方式将会极大的刺激零售行业的发展，同时将会完善企业的财务治理，实现企业价值最大化。

参考文献

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