——以科创板上市公司为例

丁璐 胡柳婷 瞿伟靓 洪阳 湖北经济学院

本文为本文为湖北省教育厅哲学社会科学研究一般项目“一带一路”战略下中国企业海外并购与技术创新效率研究”（项目编号：20D076），湖北经济学院2021年大学生科研项目《商业模式创新与信息披露完善研究——以科创板上市公司为例》的阶段性成果。

摘要：我国信息披露质量的完善目前仍存在很大的提升空间，本文的研究将基于科创板上市公司，着重关注企业商业模式创新和信息披露制度完善，并提出建议，为其他科创板上市公司如何更好地进行信息披露以促进其长远发展提供建议，从而希望能够推动信息披露的进一步发展完善。

关键词：信息披露；商业模式；科创板 

一、引言

目前经济发展新常态下，企业发展最重要的动力无疑就是创新,我国“十四五”规划明确坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，创新的必要性和紧迫性已经得到了越来越多企业的重视，从而促使企业商业模式的不断优化。

然而科技创新的投入成本大、风险系数高、周期漫长，需要充足的资金来提供支持。长期以来，我国中小企业一直面临融资困难的问题。为了更好地发挥资本市场对创新的引导和催化作用，2018年11月5日，习近平主席在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布正式在上海证券交易所设立科创板并开始注册制的试点。接着证监会便开始公开征求各方意见，直到2019年7月22日，科创板正式开市，中国资本市场迎来了一个全新板块。科创板注册制建立了以信息披露为核心的股票发行上市制度，为我国资本市场信息披露制度向高质量建设转型带来了新的机遇。

随着2020年新冠疫情的爆发，科创板企业受到了不同程度的影响，上交所对科创板企业的审核也面临着难题，在审核问询时也开始关注公司受疫情的影响。不久，国内的疫情预防和控制工作便取得了显著的成效，企业也纷纷恢复了生产工作，以降低疫情的负面影响。

高质量的信息披露有利于更好的发挥市场在资源配置中的决定性作用，提高资源配置效率，更有效地解决民营科技创新型企业融资难的问题，让资本市场更好地为实体经济服务。以往学术界更加注传统板块上市公司的信息披露问题的研究，关于科创板信息披露制度有待进一步挖掘，我们的研究将基于科创板上市公司，关注企业商业模式创新和信息披露制度的完善，为其他科创板上市公司如何更好地进行信息披露、促进其长远发展提供参考，以期推动信息披露的进一步发展完善。

二、文献综述

（一）商业模式与商业模式创新

目前学界对于商业模式还并没有一个较为统一的定义。魏炜、朱武祥和林桂平（2012）将商业模式定义为利益相关者的交易结构^[1]。学者们普遍认为公司选择的商业模式体现了其发展战略，会影响其利益，因此需要将实现商业模式的创新与公司战略相结合，选择一个适合自身的、创新的商业模式。

刘志迎等（2019）认为会进行商业模式创新主要是因为企业发展过程中受自身条件限制遇到障碍停滞不前，或者当发现市场机会充分时也会抓住机会^[2]。

有关商业模式创新的意义或作用，Ferreras-Méndez José Luis(2021)发现商业模式创新是将企业的创业导向引入到创新过程中，提高新产品开发成功的有效途径^[3]。

经济市场中不断涌现出新的商业模式。新的商业模式的出现也可能会带来未知的风险。因此商业模式创新逐步转变为基于可持续发展观的可持续性商业模式创新^[4]。

（二）信息披露质量

1.现状

目前，我国科创板注册制信息披露制度起点较高，但相比于国外而言仍存在着较大的改进空间，存在着不及时、不完整、不规范的缺陷^[5]。

冯子扬（2021）认为申请科创板上市的企业要注重对技术和创新模式等内容的披露，着重强调技术风险^[6]。

2.标准和评价指标

范晓阳（2007）认为上市公司会计信息披露质量应达到以下几点要求：合法性、公允性、相关性、充分披露、一致性、及时性、清晰性、重要性^[7]。

刘志斌等(2021)，选取28个评价指标，构建了环境会计信息披露质量评价体系^[8]。

3.影响因素及经济效果

岳思诗等（2019）研究发现公司规模、投资价值和实际控制人以及所处地区、行业等是影响信息披露质量的主要因素^[9]。

信息披露的质量对于投资者、企业和市场都有十分重要的影响，注册制下的信息披露旨在通过对上市公司信息的充分、真实、准确、完整的披露，最大程度上解决投资者与管理者之间的信息不对称，更好地保障投资者的利益，发挥市场在资源配置中的决定性作用，有效分配社会资本。

（三）文献评述

1. 目前已有对于商业模式的研究中，学者们主要从商业模式的定义、组成要素以及商业模式创新的定义、影响要素等方面展开，运用案例研究法、比较分析法和实例论证法等研究方法，而对于信息披露的研究，学者们主要从投资者、企业、市场这三方出发，分析信息披露的质量、影响和有待完善之处。商业模式与信息披露相互影响、相互促进，商业模式的发展促使公司信息披露完善程度逐步提升，信息披露质量的提高又推进着企业商业模式的创新。目前现有文献分别对商业模式、信息披露的研究相对较多，但是将二者结合，阐述会计、财务信息披露与商业模式之间的关系这方面的研究不多，尤其是针对科创板上市公司商业模式创新与信息披露完善的研究较少。

2. 商业模式作为一个企业获得盈利的方式，信息披露作为一个企业反应盈利状况的资料，二者联系很大。首先商业模式的创新对企业会计估值方法提出新的挑战，对于传统企业来说，我们对一个企业价值的判断大部分基于企业的利润、固定资产或其他肉眼可见的企业所有物去进行加总。而在现今互联网、物联网等网络信息时代中，一个企业的估值还取决于一个企业所具有的无形的所有物，例如商誉、技术、信息、专利等。无形所有物的价值如何在信息披露中准确真实地反映出来，是未来信息披露需要完善的地方。

3. 一方面，企业商业模式的不同会使得企业经营过程具有差异，从而通过经营差异化影响会计信息特征。不同的商业模式会使得企业的经营过程不同，而企业的经营过程会反映到会计信息中。另一方面，企业的商业模式也会直接影响到企业的会计信息，企业会根据自身所采取的不同的商业模式，在进行公司估值时，以此来确定采用资产负债观还是收入费用观。同时，会计信息可以反映出公司的商业模式要素及结构。

三、研究方法及设计

（一）研究方法

本文采用案例研究法来分析商业模式创新与信息披露的相关问题。

（二）案例选择

为了研究企业商业模式创新和信息披露完善，需要选择较为典型的企业进行研究分析。本文将选择青岛海尔生物医疗股份有限公司（简称海尔生物）和海尔智家股份有限公司（简称海尔智家）作为案例来分析，具体原因包括：①海尔生物是科创板公司，海尔智家是非科创板公司。这两家公司虽同属于海尔集团，但它们的业务、经营领域有较大差异，商业模式有较大区别，因此用对比分析法进行探讨较为合适。②海尔智家上市时间较早，不同时期资料相对丰富，其经过长期发展形成了自己可以进行多阶段对比分析。

（三）数据来源

本文主要以二手资料进行案例研究，主要包括文献、新闻、报纸、网站等相关资料。本研究还以海尔生物和海尔智家不同时期的年度报告作为重要参考资料。由于两家公司是上市公司，其信息公开较为完善，有关文献、年报等数据较为充裕，足以用于本文研究分析。

四、案例分析

（一）企业简介

2019年9月20日，证监会发文表示同意海尔生物在科创板首次公开发行股票的注册。根据预披露信息，海尔生物本次募投金额共10亿元，其中5亿元将用于公司产品及技术研发，另有部分募集资金投入营销网络建设。现在海尔生物公司的市场份额稳居国内行业龙头地位，并且相关核心技术及对应的专利都是公司独有或掌握的，能够满足生物医疗低温存储低温深度及恒温控制需求。同时，公司创新性与物联网管理系统结合，推出了物联网云芯超低温保存箱、物联网血液冷藏箱、物联网接种台疫苗冷藏箱等新一代物联网低温存储产品，实现了“解决方案式”商业模式创新。

（二）商业模式

1.海尔生物与海尔智家相同之处

两家公司相比于研发和销售更多产品来说，都更加注重于提升自身附加服务质量，注重满足客户的多样化、个性化需求。海尔集团创始人张瑞敏将商业模式创新放在公司发展的第一位，在不断的探索后，选择采取“人单合一”型创新商业模式。旨在服务于用户群体，直接面向用户群体，实现用户价值创造与自身价值的分享。正是通过这样的商业模式，诞生了青岛首家科创板上市公司海尔生物。随着时代的发展，用户的自身需求也越来越多，而海尔生物之所以能在该领域众多品牌中脱颖而出，也正是在于其抓住了行业痛点，采取“解决方案式”商业模式，从而打开快速发展的新蓝海。同属于海尔集团的海尔智家，也是全球智慧家庭解决方案的引领者，为用户提供不同生活场景的智慧家庭解决方案，满足用户美好生活需求。我们发现，目前海尔集团各子公司也都围绕“人单合一”理念来进一步发展。

2.海尔生物与海尔智家不同之处              

首先，相比于海尔智家，海尔生物在公司核心技术方面投入比例更多，公司重心在于如何提升自身核心技术能力。对于海尔生物很重要的一点是其在物联网领域的发展，海尔生物将低温存储与物联网管理系统结合，从而顺利实现了生物样本库领域人、机与样本的三方信息实时交互，牢牢占据目前低温存储设备市场地位。公司在国外实行的物联网高端差异化竞争策略也颇有成效，成功打开了海外高端市场。

其次，海尔智家的主要服务对象是广大家庭住户，为其提供家电产品及附加服务。而海尔生物的主要服务对象是医院、药企等与医疗相关的机构。两者的用户群体有较大的区别。因此，海尔智家为客户提供智慧家庭解决方案，海尔生物为客户提供生物医疗低温存储解决方案以及物联网场景综合解决方案。

（三）信息披露

1.行业信息披露

首先从行业信息的披露来看，海尔生物上市前后对行业信息的披露都十分详尽。从公司的主营业务角度出发，有针对性地对行业发展状况作出了披露，并且对比了国内外行业发展水平及前景，虽然目前我国生物安全解决方案市场与国外发达国家还有一定的差距，但是预计增速将高于全球平均水平。此外，基于行业特点来看，由于物联网、大数据等新一代信息技术与行业进一步融合，海尔生物目前所处行业有相当大的发展前景。相比于海尔智家，海尔生物披露了报告期内新技术、新产业、新模式的发展情况以及未来发展趋势。对于目前自身商业模式未来发展的方向有了充分详细的介绍，也让报告信息使用者对公司未来充满信心。同时，通过将海尔生物与同行业其他企业进行比较，揭示了行业的发展态势、行业发展面临的机遇与挑战。海尔智家则从海内外两个市场分别披露了行业发展状况，但主要是销售数据和销售渠道等，缺乏对行业信息全方位的披露。

2.公司治理披露

其次在公司治理的披露方面，公司业务、关联交易、公司独立性、股权结构和董监高的问题是上交所关注的重点。海尔生物上市前后公司主营业务及业务模式无较大变化，其根据公司业务特点有针对性地进行了详细的披露，海尔生物的销售模式以经销为主，故详细地披露了公司的经销管理，并披露了主要经销商以及有关联关系的经销商情况，对有资质问题的经销商进行了情况说明并且终止了合作，及时避免了不利影响和风险问题。海尔生物在上市前后对关联交易的披露都比较细致，对关联方及关联交易的具体情况进行了比较及时详细的说明，上市前存在关联交易未履行决策程序的问题，但已经做出整改，及时规避了可能产生的不利影响。海尔生物从股东与股东大会、控股股东与上市公司、董事与董事会、监事和监事会、绩效评价与激励约束机制、利益相关者和信息披露与透明度等方面介绍了公司治理的基本情况，而海尔智家仅从股东大会情况、董监高人员变动情况和股权激励计划等方面披露了公司治理情况。

3.财务信息披露

再次对于财务信息方面，海尔生物2020年开始执行新收入准则，对销售产品同时提供的运输服务按新收入准则重新进行确认与计量，并且根据最新会计准则，将利润表中原列报与“销售费用”项目调整至利润表“营业成本”项目，对可比期间信息不予调整，导致营业成本同期增加47.84%。同时2020年公司持续推进物联网战略，报告期内营业收入同比上年同期数增长38.47%，其中本年度物联网方案业务实现销售收入28055.71万元，同比增长90.61%，及时反馈出公司实行的物联网战略所取得的成绩。海尔生物充分披露了企业的会计政策和准则，并及时对会计政策的变更进行了披露，使信息使用者更加深入了解公司的经营信息及成果，并能及时做出判断。海尔智家对于重要会计政策与会计估计也做出了详细的披露，对于会计政策变更引起的财务数据变化也作出了及时的更新。

4.核心技术披露

由于科创型企业需要持续投入资金成本来进行技术创新开发，可能出现短期内无法盈利、持续亏损的情形。因此国家为鼓励科创板企业的发展，对那些拥有关键核心技术并且主要依靠此来开展生产经营的符合国家发展战略的企业优先支持。所以上交所对公司的核心技术十分看重，其是否符合科创板的定位对于公司能否成功上市就非常重要，从而大家对科创板上市公司核心技术的披露程度十分看重。

海尔生物在对本公司核心技术的披露上非常充分，研发投入、在研项目、研发人员、研发风险以及解决办法等都十分清晰明了。海尔生物以“人单合一”为发展理念，对自身产品进行核心技术创新升级，不仅需要持续且大量的资金、资源等投入，而且在研发人员以及技术人员的输入上也十分重要。但是也正由于对于核心技术发展的投入资金太大，风险也因此非常高，海尔生物也据此对其公司的研发风险和技术风险都进行了风险提示。

表1  海尔生物与海尔智家2019-2020年度研发投入对比

科创板企业通常依靠核心技术开展生产经营，因此研发支出费用都较大，海尔生物选择将研发支出全部费用化处理，同时记录各在研项目进展情况，对研发支出进行实时归集和跟踪管理。通过对海尔生物与海尔智家研发投入进行对比，可以发现虽然海尔智家相比而言有更多的研发人员，但是海尔生物的研发人员数量占公司总人数比更高，同时在研发投入上占比更高，相比而言投入更大的精力在核心技术的创新升级上。

与海尔生物对核心技术的着重披露不同的是，海尔智家主要以智慧家庭业务为主，更注重提升自身服务质量来为顾客提供更好的用户体验感，并且海尔智家并不属于科创板企业，因此海尔智家相比而言并没有更注重于核心技术的披露。

5.重大事项披露

最后是重大事项方面，科创板企业通常面临更大的经营风险，海尔生物结合自身商业模式对经营风险进行了有针对性地披露，更加深刻地揭示了经营风险。公司目前采用经销为主，直销为辅的销售模式，积极开拓海外市场，同时建立了一套完整的管理体系，根据经销商收入占比以及其专业服务能力来进行筛选以最大程度确保公司经销商的专业能力，以保证公司经营销售的顺利进行。从年报披露数据得知，2020年海外市场业务发展很快，同比增长72.40%，本年也新增了海外经销商118家，不难发现出口外销已成为公司收入的重要组成部分，因此公司考虑到外币结算汇率变动的风险，并及时作出处理及披露。海尔智家详细披露了承诺事项履行情况、重大关联交易、与关联方之间的金融业务、重大担保情况等。对于重大事项的披露较充分无保留，便于投资者做出正确的投资选择。

（四）商业模式对信息披露的影响

1.商业模式与信息披露密切相关，公司的商业模式不同，则战略布局与经营管理模式也都会不尽相同，披露的内容也不一样，公司按照自身发展战略需要，对经营信息、核心竞争力、重大风险因素等进行充分披露，不断优化信息披露制度。海尔生物作为科创板上市公司，基于自身经营特性，详细披露了各类风险。海尔生物的主要业务是生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售，所公开的资料可以很清晰地了解到公司的核心技术和研发成果，以及其采购模式、生产模式和销售模式的详情。从应用场景看，海尔生物是生物安全综合解决方案服务商，针对四个主要物联网场景方案的经营成果、发展方向和布局，其做出了全方位的披露，并特别披露了疫情期间公司遭遇的挑战与运营管理能力的升级。

2.随着公司利益相关者对财务报告信息需求的增多，信息披露的内容也越来越广泛。而将商业模式在财务报告中进行披露，不仅可以全面了解管理者受托责任的履行状况，还有助于财务报告信息使用者正确评估目标企业的发展前景及未来现金流入。

3.海尔生物属于一家以先进技术为未来发展的科创板上市公司，故公司技术的进展与研究是公司重中之重的部分，这一部分很有必要在信息披露中进行说明，故而，对于所有科创板上市企业，对于所有商业模式较为前沿，技术领先的企业，在业绩说明会中对提问者关于信息披露的问题进行补充是非常重要的。而且科创板注册制要求投资者有很高的信息识别与风险判断能力，故而科创板信息的风险就集中在以下两点：第一是披露信息的质量高低，第二是权利机构的监管严谨程度。其中“业绩说明会”这一方式是企业提高信息披露质量行之有效的方法。资本市场不仅给信息使用者提供大量的信息，而且也会给投资者以更大的信心。上市公司也逐渐意识到，业绩说明会已不仅仅是简单的传递信息，更大意义上是帮助投资者对公司经营业绩、发展战略有更进一步的了解，从而做出决策。

4.科创板上市公司均为新型科技领域近几年上市的企业，在整个行业还属于初始发展阶段时，不同于其他版块的传统企业，传统企业所处行业已属于稳定发展的成熟期，若发生财务信息的变化也不会影响其投资者轻易的放弃或加入，而科创板的上市公司每年的财务信息变化都有可能使得投资者对企业失望或者过于期望，且投资者对企业技术种类的关注也促使着海尔生物在会计数据和财务指标中对企业技术的突出说明。

5.海尔智家相比于海尔生物这个较年轻的企业，其规模更大、业务种类更广泛。海尔智家是从传统家电业务扩展到智慧家庭成套智慧解决方案的成功案例，其商业创新获得了回报。正如上文中两个企业年度报告里所写内容详略的比较中提到，海尔智家对于其国际业务中的收益、市场、品牌、不利因素等所述甚多。正是因为其商业模式创新成功所带来的客户群体逐渐广泛，使得其年度报告中考虑的因素要更多、更广。从而需要企业在基础的披露要求里增加基于企业自身特色的需要市场广泛得知的信息，以达到企业与市场的信息平衡，也使得信息披露不再形式化，突出企业自身特点，提升股东对企业的信心，也对企业自身的稳定、股票交易市场的良好秩序有益。

6.不同的商业模式，使得企业在报告中所披露信息有所不同，体现在内容、篇幅等方面。对于海尔生物来说，其核心是自身技术，因此其在年度报告中对技术专利和在研项目等与技术相关的方面叙述较多。相比于海尔生物，海尔智家在制造产品的过程中产生污染的可能性更大，因此其在环境信息情况方面披露的信息较多。

五、研究结论及建议

（一）研究结论

1.海尔生物的信息披露真实、准确、完整，对其行业信息、公司治理、财务信息、核心技术、重大事项等都如实披露，披露的相关信息取得了会计师事务所出具的审计报告，真实性有保障。内容重点突出、语言浅白平实，符合可理解性，便于投资者参考。且提供的信息及时，无滞后披露的情况，披露文件内容前后具有一致性。研究发现，海尔生物对风险因素的披露做了很多，还结合了公司特殊环境以及科创板企业具有的特点有针对性地进行了信息披露，帮助投资者更好地规避风险，也为科创板企业如何更好的进行信息披露提供了思路。

2.通过对海尔生物的分析，对所有创新企业来说，他们除了要结合自身特点有针对性的披露之外，还要增多上市公司关键审计事项的披露数量，去模板化、去格式化，更好的满足投资者对科创板上市公司审计报告信息含量所提出的更高要求。并且不仅仅局限于财务报告的信息披露方式，还要加宽企业在其他渠道的信息传播途径，例如更好地利用上市公司信息披露的平面媒体：中国证券报、上海证券报等。

3.信息披露的意义就在于将公司的各方面信息告知市场，让市场来对一个企业的未来进行判断，从而选择是否对这家企业进行资金投入，本质上这是一个双向的选择的过程。企业通过信息披露来选择对自己有信心的投资人，例如选择在哪一个版块进行上市；市场通过信息披露来选择资金的投向。故而信息披露在多大程度上能够对市场保持透明，是现今及以后需要关心的问题。

（二）建议

1.从信息披露的内容上看，发行主体所披露的信息首先应具备真实、准确、完整、及时、可理解等属性，严格遵守《管理办法》，对于可能对公司核心竞争力、经营稳定性以及未来发展产生重大不利影响的风险因素进行重点披露，同时披露内容还应重点强化风险信息的充分披露并突出发行企业的非系统性风险，信息披露的质量要立足投资者保护。

2.从信息披露的时间上来看，要及时将信息完整披露出来，从而避免发生滞后性问题，特别是对于一些影响投资者做出价值判断和投资决策的重大信息，信息披露必须及时且不得遗漏。

3.目前尚不存在具体的商业模式披露框架和披露格式，也很难将商业模式信息披露在财务报表之中。我们可以对商业模式如何进行披露进行合理分析，合理制定一个商业模式信息披露的标准，在满足外部投资者信息需求的同时减少其对既有财务报告整体架构的冲击，在控制披露成本的同时达到提升财务报告决策有用性的目的。

4.对于提高信息披露质量，应该明确不同主体的披露义务，完善相关披露政策，更加重视内部审计及风控部门的职能发挥，完善董事会、监事会结构，同时尽快培育更多理性投资者。

六、展望

由于对案例中的上市公司在信息披露方面所能收集到的数据的数量有限，且一些内容的对比存在主观判断，故本文仍存在一些不足。对于本案例所得出的结论是否适用于所有企业，还有待补充和验证。

信息披露的完善不仅是企业需要关注的重点，也需要国家政策、法律等外部因素的监督，还需要投资者自身素质的提升。在科创板企业商业模式创新的不断发展下，信息披露受其影响，逐步提高质量要求，有针对性地披露企业信息，强化市场导向，推动科创板良性健康发展。

参考文献：

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